20220330-东吴证券-昊海生科-688366.SH-收入端稳健增长_新产品继续贡献增量_3页_478kb

报告摘要

吴海生科（688366）总结

核心内容

吴海生科（688366）是一家专注于眼科、医美及骨科等医疗健康领域的高新技术企业。公司2021年实现营业收入17.67亿元，同比增长32.61%；归母净利润3.52亿元，同比增长53.10%。2022年公司业绩表现稳健，收入端基本符合预期，但利润端略低于预期。公司对2022-2024年的盈利预测进行了调整，预计归母净利润分别为5.31亿元、6.18亿元、7.10亿元，对应PE分别为32倍、28倍、24倍，维持“买入”评级。

主要观点

收入增长情况

2022年收入增长：公司2022年营业收入预计为24.80亿元，同比增长40.35%。
收入结构：主要增长来源于眼科、医美与创面护理板块，其中：
- 眼科板块：收入6.74亿元，占比38.34%，同比增长19.24%。人工晶体收入持平，但其他眼科产品恢复较快增长，特别是视光终端产品（如OK镜）同比增长889%。
- 医美与创面护理板块：收入4.63亿元，占比26.34%，同比增长91.49%。主要得益于“海魅”玻尿酸销量增长及欧华美科并表带来的增量。
- 骨科板块：收入4.02亿元，占比22.86%，同比增长21.23%。公司占据行业40%以上的市场份额，恢复至高于行业增速的增长。
- 防粘连及止血产品：收入1.93亿元，占比10.97%，同比增长11.94%，恢复至疫情前水平。

利润与成本分析

毛利率：2021年为72.10%，同比微降2.83个百分点，主要受人工晶体集采降价、医美收入结构调整及欧华美科并表影响。
净利率：2021年为19.65%，同比提升2.66个百分点，主要由于销售费用控制较好，但研发费用增长及一次性摊销费用对净利率有所影响。
费用控制：销售费用、管理费用及研发费用均呈上升趋势，但财务费用为负，有助于提升净利率。

财务预测与估值

盈利预测：2022-2024年预计归母净利润分别为5.31亿元、6.18亿元、7.10亿元，增速分别为50.87%、16.32%、14.82%。
估值指标：2022-2024年PE分别为32倍、28倍、24倍，P/B分别为2.76倍、2.51倍、2.28倍，估值持续下降，反映市场对公司未来增长的信心增强。

关键信息

财务数据

资产负债表：
- 流动资产：2021年为3,713亿元，预计2022-2024年逐年增长。
- 非流动资产：2021年为3,238亿元，预计2022-2024年持续增长。
- 负债合计：2021年为890亿元，预计2022-2024年逐年上升。
- 股东权益：2021年为6,060亿元，预计2022-2024年持续增长。
利润表：
- 营业总收入：预计2022-2024年分别为24.80亿元、29.81亿元、35.53亿元。
- 归母净利润：预计2022-2024年分别为5.31亿元、6.18亿元、7.10亿元。
- 每股收益：预计2022-2024年分别为3.02元、3.52元、4.04元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为652亿元、753亿元、858亿元。
- 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-485亿元、-410亿元、-368亿元。
- 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为3亿元、-2亿元、-2亿元。
- 现金净增加额：预计2022-2024年分别为170亿元、341亿元、489亿元。