20210329-华创证券-可转债周报_紧扣季报业绩进行布局_乐普转2可参与_20页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本周可转债市场整体走势弱于股指，工业企业利润数据公布后，市场聚焦于季报业绩进行布局。随着集采影响逐步落地，部分行业如医疗器材和药品业务开始恢复增长，顺周期行业及科技创新领域成为关注重点。乐普转2作为重点推荐标的，其发行规模、债底和正股表现均较为稳健，预计上市后有较好的投资机会。

主要观点

1. 正股市场表现

• 先抑后扬：正股市场在本周呈现波动，计算机、医药生物等板块涨幅居前，钢铁、有色金属、化工等板块下跌。
• 北上资金流入：北向资金连续净流入，显示市场对部分板块的看好。
• 季报预期：1-2月工业企业利润数据靓丽，预计Q1季报表现良好，重点关注周期品、计算机、通信及中游制造等行业。

2. 可转债市场表现

• 转债指数跑输股指：本周中证转债指数周度跌幅为0.57%，弱于上证指数的0.40%。
• 低价个券修复暂缓：低价个券修复动能放缓，破面个券数量占比上升。
• 一级发行放量：本周6支转债启动发行，一级发行高峰开启。

3. 乐普转2分析

• 发行规模：乐普转2发行规模为16.38亿元，对原股本摊薄比例为2.96%。
• 债底与平价：债底约为91.48元，发行公告挂网日平价为95.96元，提供一定的安全垫。
• 业绩恢复增长：Q1业绩预计恢复较高速度增长，集采影响逐步减少，创新器械业务增长显著。
• 定价分析：预计上市首日转股溢价率在15%-20%区间，上市价格在110.36元至115.16元之间。
• 申购建议：乐普转2一级市场申购风险不高，可积极关注。

关键信息

一、低价个券修复暂缓，紧扣季报业绩进行布局

• 市场走势：转债指数走势弱于股指，但部分行业如环保、电力表现较好。
• 估值情况：转股溢价率平均值在24%-26%之间，有所企稳。
• 行业建议：重点关注低估值且业绩预期稳增长的个券，如中天转债、法兰转债、恒逸转债等；顺周期行业如有色、化工、钢铁、建筑等。

二、乐普转2：集采影响逐步落地，业绩恢复增长

• 业务板块：乐普医疗主要业务为医疗器械和药品，其中医疗器械板块具有较强竞争力，产品包括冠脉药物支架、生物可吸收医疗器械等。
• 集采影响：传统支架业务受集采影响较大，但创新产品如生物可吸收支架、药物球囊等增长显著。
• 毛利率与净利率：医疗器械板块毛利率稳定在67%-68%，药品板块毛利率稳定在77%-79%，综合毛利率在67%-73%之间，净利率在20%-22%之间。
• 产能利用率：医疗器械产能利用率回升，药品产能利用率增长，显示公司运营能力提升。
• 募集资金用途：用于新一代生物可吸收冠脉支架、药物球囊等研发项目，以及补充流动资金和偿还债务。

三、周度复盘：转债指数跑输，一级发行放量

• 走势回顾：转债指数本周波动下跌，部分个券如迪龙转债、天壕转债涨幅较大，而森特转债、金能转债等跌幅较大。
• 赎回与下修：瀚蓝转债公告提前赎回，英特转债公告下修，其他转债未公告赎回或下修。
• 市场动态：本周共334支可转债交易，凯龙转债退市。

四、风险提示

• 正股波动较大：正股价格波动可能影响转债表现。
• 转债估值压缩：市场估值可能受到压缩，需关注。
• 业绩增长不及预期：公司业绩增长可能不达预期，影响转债表现。
• 外围市场波动：外围市场波动可能对转债产生影响。

推荐关注个券

（1）低估值且业绩预期稳增长个券

• 中天转债、法兰转债、恒逸转债、利民转债、长集转债、维尔转债、万青转债

（2）顺周期行业个券

• 有色行业：紫金转债、明泰转债、金诚转债、嘉元转债
• 钢铁行业：华菱转2
• 化工行业：齐翔转2、彤程转债
• 汽车行业：贝斯转债、双环转债
• 银行转债：光大转债、苏银转债、青农转债

（3）碳中和相关行业个券

• 能源端：福能转债、核能转债、运达转债、东缆转债、天能转债
• 产业和消费端：环保行业个券、装配式建筑行业个券

（4）科技创新相关个券

• 电子行业：洁美转债、利德转债、大族转债
• 计算机行业：淳中转债、朗新转债

（5）低价个券建议

• 城地转债、交科转债、弘信转债、飞凯转债、崇达转2、银信转债、长久转债

附注

• 相关研究报告：《【华创固收】油价明显回调，关注供地“两集中”的影响》、《【华创固收】地方债重启在即，需关注的几点增量信息》等。
• 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动。