20220904-华鑫证券-策略周观点_中报确认盈利底__把握低拥挤_高景气方向_12页_549kb

中报确认盈利底，把握低拥挤&高景气方向总结

核心内容

本报告分析了2022年中报期间A股市场的整体表现与行业分化情况，并探讨了盈利周期与库存周期的关系，指出盈利底可能出现在9-10月。同时，提出当前应关注低拥挤度且高景气的行业，以把握市场机会。

主要观点

A股中报业绩表现

• 整体业绩增速延续下行：2022年第二季度，全A归母净利润累计同比增速降至3.95%，较第一季度下降1.45个百分点。
• 板块分化明显：创业板边际改善，增速从-14.12%提升至-1.12%；科创板增速大幅回落，从49.46%降至19.61%；北证业绩增速相对稳定，从5.64%降至3.14%。
• 风格差异显著：成长风格仍保持较高增速，金融风格由负转正，周期风格降幅较小，消费与稳定风格持续下滑。

行业业绩分析

• Tier1行业表现突出：新旧能源行业强者恒强，通信、家用电器业绩连续改善。
• Tier2行业边际改善：美容护理、公用事业、环保、非银金融、轻工制造和计算机行业业绩增速环比改善。
• Tier3行业相对稳定：石油石化、食品饮料、银行和建筑装饰等行业的业绩增速维持正增长，但环比走弱。

细分行业分化

• 新能源链：光伏设备和金属新材料保持高景气，而电池、小金属和能源金属出现边际回落。
• 消费电子：整体表现不佳，但部分二级行业如消费电子、美容护理等有改善迹象。
• 中下游毛利率改善：受PPI回落影响，中下游部分行业如机械设备、家用电器毛利率有所提升。

关键信息

盈利周期判断

• 库存顶已现，盈利底将近：库存周期领先盈利周期4-6个月，当前库存水平仍较高，盈利底可能在9-10月出现。
• 库存去化时间延长：疫情反复和高温限电等因素拖累企业去库速度，预计去化时间将超过4个月。

行业选择建议

• 新能源链：关注基础化工、非金属材料和金属新材料等一级和二级行业。
• 消费修复受益行业：关注农林牧渔、美容护理、家电等一级行业及消费电子等二级行业。
• 高景气成长板块：关注通信、电力设备等一级行业，以及通信设备、其他电源设备（储能）和光伏设备等二级行业。

风险提示

• 宏观经济加速下行
• 政策不及预期
• 地缘冲突大规模爆发

行业投资主线

1. 新能源链高景气扩散行业

   • 一级行业：基础化工
   • 二级行业：非金属材料、金属新材料

2. 消费修复受益行业

   • 一级行业：农林牧渔、美容护理、家电
   • 二级行业：消费电子

3. 拥挤度消化的高景气成长板块

   • 一级行业：通信、电力设备
   • 二级行业：通信设备、其他电源设备（储能）、光伏设备

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股涨幅＞20%
  • 增持：预测个股涨幅10%—20%
  • 中性：预测个股涨幅-10%—10%
  • 卖出：预测个股涨幅＜-10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预测行业指数涨幅＞10%
  • 中性：预测行业指数涨幅-10%—10%
  • 回避：预测行业指数涨幅＜-10%

证券分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，未因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

免责条款

• 本报告仅供华鑫证券客户使用，未经书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。
• 本报告中的信息和意见不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，且未考虑接收人的具体投资目的、财务状况及特定需求。
• 投资者应独立评估报告内容，并在必要时咨询专业顾问。华鑫证券不承担因使用本报告而产生的一切后果及法律责任。