20221106-华鑫证券-策略周观点_三季报盈利磨底_把握三大业绩主线_13页_469kb

三季报盈利磨底，把握三大业绩主线总结

核心内容概述

本报告分析了A股市场近期的走势及盈利情况，指出市场在三季报期间已进入盈利磨底阶段，市场底部基本确认。同时，提出当前应关注三大业绩主线：景气延续、边际改善与预期修复，以把握行业投资机会。

主要观点

• 市场情绪修复：本周A股大幅反弹，收复3000点，主要得益于市场超跌后的反弹动力及疫情政策调整预期。但周六国务院发布会强调“动态清零”不动摇，政策未明显调整，下周市场交易逻辑将从情绪主导转向基本面。
• 盈利底渐近：2022Q3全A归母净利润累计同比增速降至0.93%，但下行斜率放缓，科创板块V型反转，显示盈利底已接近。结合历史数据，市场底大多领先或同步于盈利底，当前A股市场底部区域基本确认。
• 行业景气分化：新旧能源行业仍保持高景气，但边际有所分化；农林牧渔、综合、机械、军工等行业景气边际改善；食品饮料、家用电器、银行、医药生物等相对稳定。
• 三大主线建议：
  1. 景气延续：锂电、光伏、储能、新能车等行业的量利增速均居前，景气度持续。
  2. 边际改善：农林牧渔、机械、军工等行业的业绩环比改善。
  3. 预期修复：半导体、信创、医药等受政策催化方向的预期逐步修复。

关键信息

一、A股盈利情况

• 全A归母净利润：2022Q3累计同比增速为0.93%，较Q2下降0.39pct。
• 全A非金融净利润：2022Q3累计同比增速为0.09%，较Q2下降0.88pct。
• 科创板表现：2022Q3科创板业绩增速从0.84%提升至16.88%，边际改善显著。
• 北证表现：2022Q3北证业绩增速从20.42%升至25.57%，增速相对稳定。

二、营收情况

• 全A营收：2022Q3全A营收同比增长7.56%，非金融板块同比增长9.07%，石油石化板块同比增长6.73%。
• 主板营收：继续探底，2022Q3累计营收增长率为6.74%。
• 创业板营收：2022Q3累计营收增长率为21.57%，环比提升1.41%。
• 科创板营收：2022Q3累计营收增长率为28.87%，较Q2提升5.42%。
• 北证营收：2022Q3累计营收增长率为42.19%，为所有板块中最高。

三、市场底与盈利底关系

• 历史上5次市场底中有4次领先或同步于盈利底。
• 当前A股盈利底已出现，三季报确认盈利磨底接近尾声。
• 市场底的确认需满足两个条件：核心问题得到解决，盈利先行指标改善。

四、行业景气分析

• Tier1行业：新旧能源增速仍居前列，但边际变动不一；农林牧渔、综合业绩大幅改善。
• Tier2行业：公用事业、汽车、环保、机械设备、军工、轻工制造及社会服务边际改善。
• Tier3行业：食品饮料、家用电器、银行、医药生物及建筑装饰等业绩相对稳定。

五、热门主题表现

• 新能源：光伏、储能与新能源车量利增速居前，但锂电、风电边际回落。
• 自主可控：大飞机、工业母机、半导体材料、设备、信创、创新药等业绩增速持续下滑。
• 消费主题：白酒保持稳定增长，医美景气度逐步回升。

六、风险提示

• 疫情超预期爆发
• 政策不及预期
• 俄乌战争激化

行业配置建议

1. 景气延续：锂电、光伏、储能等新能源行业。
2. 边际改善：农林牧渔、机械、军工等。
3. 预期修复：半导体、信创、医药等政策催化方向。

投资策略

• 关注盈利底确认后的行业轮动。
• 布局景气延续、边际改善与预期修复的三大主线。
• 注意政策导向及市场情绪变化，把握结构性机会。

附：分析师信息

• 谭倩：11年研究经验，研究所所长、首席分析师。
• 朱珠：7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，兼任多家媒体特约评论员。

证券投资评级说明

• 个股评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）。
• 行业评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）。
• 评级基准：A股以沪深300为基准，新三板以三板成指或三板做市指数为基准，港股以恒生指数为基准，美股以道琼斯指数为基准。

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