20250331-财信证券-柳工-000528.SZ-公司国内外盈利能力齐升_核心土方产品持续发力2024年报点评_4页_541kb

柳工（000528.SZ）公司点评总结

核心内容

柳工（000528.SZ）是一家专注于机械设备和工程机械领域的公司，2024年年度报告显示其国内外盈利能力同步提升，核心土方产品持续发力，同时新兴业务板块成为业绩新增长点。公司坚持电动化与智能化战略，研发投入持续扩张，2024年成功下线29款电动产品并发布上市超过20款，无人驾驶技术实现商业化应用。此外，公司通过股权激励和股份回购增强发展信心。

主要观点

盈利能力提升

• 2024年业绩表现：公司实现营业总收入300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润为13.27亿元，同比增长52.92%。
• 毛利率提升：销售毛利率为22.5%，同比提升2.8个百分点。其中，国内毛利率17.4%，同比提升3个百分点；海外毛利率28.6%，同比提升1.5个百分点。
• 费用控制：销售、管理、财务费用率分别为7.87%、2.84%、0.50%，同比变化+0.86%、-0.12%、-0.05%，显示公司在费用管理方面取得成效。

传统产品优势巩固

• 土方机械收入：2024年土石方铲运机械收入达179.41亿元，同比增长12.79%。
• 装载机市占率：装载机保持行业龙头地位，国内市占率稳居第一；电动装载机销量同比增长194%。
• 挖掘机业务：内外销量增速均优于行业整体水平，分别高出27%和15%。

新兴业务增长显著

• 矿山机械：收入同比增长超过60%，利润也实现大幅增长。
• 智拓业务：涵盖工业机器人集成系统、智能仓储设备、智能物流装备及自动化产线辅助设备，外部新增订单占比超过20%。
• 智能制造转型：通过智能集成系统推动智能制造转型升级。

股权激励与股份回购

• 股权激励：公司搭建股权激励系统，调动骨干员工积极性，增强工作自驱力。
• 股份回购：2024年实现两期回购，累计回购5523万股，占公司总股本的2.7%。

投资建议

• 评级：给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为20.47亿元、27.61亿元、34.48亿元，EPS分别为1.01元、1.37元、1.71元。
• 估值区间：合理估值区间为10.54-13.18元，对应PE分别为11.44倍、8.49倍、6.79倍。

关键信息

财务数据摘要

• 营业收入：2023A为275.19亿元，2024A为300.63亿元，2025E为346.67亿元，预计2027年达到445.56亿元。
• 归母净利润：2023A为8.68亿元，2024A为13.27亿元，2025E为20.47亿元，预计2027年达到34.48亿元。
• 每股收益（EPS）：2023A为0.43元，2024A为0.66元，2025E为1.01元，预计2027年为1.71元。
• 销售净利率：从2023年的3.42%提升至2027年的8.28%。
• ROE：从2023年的5.25%提升至2027年的14.56%。
• P/E：从2023年的26.99倍下降至2027年的6.79倍。
• P/B：从2023年的1.43倍下降至2027年的0.99倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体业绩。
• 政策与市场变化：工程机械市场波动可能对公司业务产生影响。
• 供应链与原材料价格：可能增加成本压力。
• 国际贸易保护措施与汇率波动：可能影响海外业务收入。

投资评级系统说明

• 评级标准：以报告发布日后6-12个月内所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。
• 股票投资评级：
  • 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上。
  • 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
  • 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%。
  • 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上。
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%。
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。

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