20230516-山西证券-煤炭月度供需数据点评_4月供给明显放缓_火电高增_10页_1mb

山西证券行业研究：煤炭板块动态分析（2023年5月16日）

投资评级

行业评级：同步大市（维持）
股票评级：A（维持买入）

要点概览

1-4月原煤产量同比增速放缓；需求端火电、焦化等下游高景气；进口煤持续增长但4月环比转负；动力煤淡季显韧性，焦煤焦炭价格温和回调，行业利润持续改善。5-6月价格博弈预期增强，建议关注分红与估值修复机会。

1. 供给端：产量增速明显放缓

• 主要数据：
  • 1-4月原煤累计产量15.33亿吨，同比增6.1%，增速较上年大幅下降；
  • 4月单月产量3.81亿吨，同比增5.4%，环比降8.6%。
• 结论：保供周期产量增幅低于前一轮，供给边际改善延续。

2. 需求端：终端需求平稳，火电高增长

• 关键指标：
  • 1-4月固定资产投资同比增47%，制造业投资增速（+64%）显著回升；
  • 房地产投资负增长（-62%），但房地产链仅竣工表现改善；
  • 火电需求大幅增加：1-4月同比增速4.0%→115.0%（4月），产能释放快于季节性；
  • 焦炭、生铁、水泥需求表现不一（焦炭同比增37%，生铁增58%）。
• 结论：基建支撑需求平稳，火电因低基数效应短期高增。

3. 进口煤：4月环比首现负增长

• 数据：
  • 1-4月煤炭进口1.42亿吨，同比增880%；
  • 4月进口406.8万吨，环比大幅下降12.0%，进口高增速触顶。
• 影响：进口压力缓释，终端库存趋于合理。

4. 价格与利润表现：焦化板块盈利改善显著

• 动力煤：
  • 4月均价1030元/吨，环比下降7.99%，同比降幅15.09%，淡季表现偏强。
• 冶金煤与焦化：
  • 京唐港主焦煤价格2229元/吨，同比下降33.46%；
  • 焦炭价格2383元/吨，利润持续修复，4月小幅回调但仍处高位。
• 结论：进口倒挂抑制焦煤下跌，焦化利润改善ILINE(LOGO)

5. 投资建议

• 推荐关注：
  1. 高分红龙头：中国神华（全产业链估值优势）、中煤能源（增量预期）；
  2. 除权前分红股：冀中能源、恒源煤电（现金分红支撑）；
  3. 反弹驱动：潞安环能、兖矿能源、陕西煤业、广汇能源。
• 投资主线：
  • 短期博弈价格拐点；
  • 长期聚焦分红抢权与央企价值重估。

6. 风险提示

• 供给超预期释放；
• 房地产拖累需求不减；
• 进口量大幅反弹；
• 煤价系统性下跌。