20210815-光大证券-光大宏观周报_下半年基建投资将迎来持续反弹_19页_1mb

基建投资反弹分析总结

核心内容

下半年国内基建投资预计将出现持续反弹，其背后有政策、资金和实体三方面支撑。

主要观点

1. 政策层面
   下半年经济增速面临下行压力，7月政治局会议强调财政需更加积极发力，以稳定经济增长并为二十大提供支持。政策层面将推动专项债发行持续至明年，平滑经济波动。

2. 资金层面
   专项债发行提速，预计年内额度将全部发行完毕，且部分额度可能提前下达至2022年，以确保明年上半年基建投资力度。专项债投向基建的比例上升，重点转向市政产业园、城镇建设等项目。

3. 实体层面
   7月以来，与基建相关的高频指标触底反弹，如石油沥青开工率、水泥价格、全钢胎开工率及大小螺纹钢价差，均显示基建投资景气度改善。

关键信息

政策支持

• 财政发力：7月政治局会议提出“推动今年底明年初形成实物工作量”，专项债发行窗口延长至12月。
• 专项债额度：今年已下达3.47万亿专项债额度，下半年剩余2.43万亿待发行。
• 项目储备：地方将预留部分专项债额度用于明年一季度，以稳定经济增长。

资金支撑

• 专项债发行节奏：三季度新增专项债发行规模预计达1.35万亿，高于二季度的9000亿元。
• 专项债投向：今年1-7月基建占比为50%，高于去年下半年的41%。棚改占比降至15%，明显低于去年的33%。
• 提前下达：预计2022年专项债额度将在12月提前下达，确保项目早启动、早见效。

实体信号

• 石油沥青开工率：7月起明显回升，指向道路投资改善。
• 水泥价格：7月中旬后快速反弹，领先于季节性反弹，显示基建投资改善。
• 全钢胎开工率：7月后触底回升，较往年季节性回升提前一个月。
• 大小螺纹钢价差：7月后触底反弹，表明基建好于地产。

海外观察

疫情发展

• 美国：新增确诊快速上升，疫苗接种持续推进。
• 全球：疫苗接种比例持续上升，疫情持续扩散，但各国疫苗接种进展加快。

金融与流动性

• 美债收益率：美国10年期国债收益率小幅下行，通胀预期走平。
• 央行操作：美联储、欧央行资产规模上升，日本央行资产规模略降。

全球市场

• 股市表现：全球股市普遍上涨，亚洲股市涨跌分化。
• 大宗商品：工业品价格涨跌分化，焦炭、螺纹钢、锌、铝等价格上涨，铁矿石、原油、汽油等价格下跌。

央行政策

• 美联储：多位官员表态将开启Taper，但强调与加息为独立过程。
• 欧央行：可能在退出PEPP后启用新模式，保持货币政策鸽派。
• 日本：推出新评估指标，结合GDP与减碳进展。

美国财政政策

• 基建法案：参议院通过1万亿美元基建法案，包含5500亿美元新拨款。
• 预算决议：批准3.5万亿美元预算决议，推动预算协调程序。
• 债务上限：共和党反对提高债务上限，可能影响政府运作。

国内观察

上游价格

• 原油价格：环比下跌4.89%，由正转负。
• 动力煤、焦煤：均价环比上涨，趋势分化。
• 铜价、铝价：环比上涨，库存趋势分化。

中游指标

• 高炉开工率：环比上升，显示工业生产活跃。
• 水泥价格指数：跌幅收窄，部分区域价格回升。
• 螺纹钢价格：环比上涨，库存同比下降。

总结

• 下半年基建投资将因政策、资金和实体层面的改善而持续反弹。
• 专项债发行提速，预计四季度增量显著，有助于推动基建投资。
• 高频指标显示基建投资景气度回升，优于地产投资。
• 海外疫情和经济复苏情况复杂，但各国疫苗接种持续推进。
• 美国货币政策趋向Taper，但尚未开始加息。
• 中国国内经济指标显示部分行业复苏，但整体经济仍面临下行压力。