20210815-国盛证券-宏观点评_对下半年财政_专项债_基建的5点理解_3页_476kb

报告摘要

宏观点评：下半年财政、专项债与基建的5点理解

核心内容

本文围绕下半年财政政策、专项债发行节奏以及基建投资走势展开分析，重点解读了730政治局会议和712总理经济形势座谈会的政策导向，结合历史数据与现实情况，对财政政策的调整、专项债的发行节奏及对基建的支撑作用进行了预测与评估。

主要观点

财政政策稳增长必要性提升
- 730政治局会议指出，当前经济面临内外压力，需“应对好可能发生的周期性风险”。
- 财政政策将更加注重跨周期调节，统筹今明两年政策衔接。
- 因此，下半年财政发力成为必然，尤其专项债发行将加快。
专项债发行规模或略低于目标
- 专项债限额未设下限，理论上仍有发不完的可能。
- 历史经验表明，每年实际发行额基本略低于目标，但差距较小。
- 现实情况中，地方项目审核严格，但下半年稳增长需求增加，专项债发行有望加快。
- 在中性假设下，8-12月专项债发行规模约为2.2万亿，略低于目标的2.3万亿。
专项债发行节奏将更平滑，明年或前置
- 今年三四季度专项债发行节奏将趋于平滑，而非以往的三季度高峰、四季度低谷。
- 政策要求“合理把握发行进度”，因此四季度专项债发行仍将持续。
- 明年财政政策或将前置，预计第一季度专项债发行规模将显著高于今年的264亿。
下半年基建增速或回升，但难大幅走高
- 基建仍是专项债的主要投向，占比约70%。
- 随着专项债加快发行，对基建的支撑力度将增强。
- 但受制于地方积极性不高、项目审批严格等因素，基建增速难大幅上升。
- 此外，2022年二十大换届可能对基建投资产生一定扰动，预计基建增速不会明显走高。
央行对财政关注增强，需警惕利率波动
- 央行在Q2货币政策报告中新增对财政收支和政府债券发行的监测分析。
- 下半年专项债发行节奏平滑，可能对社融增速形成支撑，社融存量增速或在Q3末见底，Q4逐渐回升。
- 若专项债发行超预期，可能对利率造成阶段性上行压力，需关注市场变化。