20170905-兴业证券-通信行业2017年中报综述：业绩看光通信和专网，主题看无线通信_20页_1mb

通信行业2017年中报综述及投资策略总结

核心内容

本报告分析了2017年第二季度通信行业的整体表现与细分领域发展情况，并提出了相应的投资策略和风险提示。尽管行业整体处于低位运行，但部分细分领域如光通信、专网通信、IDC及CDN等展现出较强的增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：
  2017年第二季度，通信行业整体收入和净利润分别增长7.8%和15.1%（剔除联通、中兴、信威、大唐后分别为20.5%和9.3%）。行业整体增速依然较低，主要受运营商资本开支下滑和2016年并购政策收紧的影响。

• 收入增长驱动力：
  光纤光缆和专网通信是推动收入增长的主要板块，收入增速分别达到35%和32%。IDC及CDN板块也因“互联网+”和云计算的推动而保持较高增速。

• 净利润增长：
  行业净利润整体处于低位，但专网通信板块表现突出，尤其是海能达和高新兴在第二季度实现显著增长。预计随着100G光模块价格下降，行业净利润有望改善。

• 毛利率变化：
  行业毛利率有所上升，其中中国联通的毛利率从20.7%提高至25.7%。剔除大型公司后，行业毛利率下滑，但“大象”公司重新占据优势。

• 费用率情况：
  行业费用率基本持平，销售费用率下降近1个百分点，提升了销售净利率。

关键信息

2017年第二季度行业数据

• 全行业收入增长：7.8%
• 全行业净利润增长：15.1%
• 剔除联通、中兴、信威、大唐后的收入增长：20.5%
• 剔除联通、中兴、信威、大唐后的净利润增长：9.3%
• 行业毛利率：25.8%
• 行业销售净利率：4.49%

细分行业表现

• 光通信：光通信投资机遇向纵深发展，光设备和光器件是重点方向。
• 专网通信：成为“避风港”，不受运营商资本开支下滑影响。
• IDC及CDN：受益于“互联网+”和云计算，行业增速在35%以上。
• 其他子行业：包括网络规划与优化、射频器件、增值服务等。

投资策略

• 精选光通信板块：推荐烽火通信、新易盛、博创科技、中际装备、光迅科技。
• 配置专网通信板块：重点推荐海能达、海格通信。
• 关注IDC及CDN板块：推荐光环新网。
• 其他个股精选：包括东方国信、亿联网络等。

投资推荐个股及预测

烽火通信（600498）

• 推荐理由：光通信业务发展迅速，技术领先，海外市场拓展潜力大。
• 预测：2017-2019年净利润分别为10.47亿、12.98亿、16.84亿，对应EPS为1元、1.24元、1.61元，PE分别为28倍、23倍、17倍。
• 评级：增持

新易盛（300502）

• 推荐理由：具备批量交付100G光模块能力，成本控制能力强。
• 预测：2017-2019年收入分别为9.1亿、11.8亿、14.3亿，净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.4亿，对应EPS为0.57元、0.76元、0.97元，PE分别为47倍、35倍、27倍。
• 评级：增持

博创科技（300548）

• 推荐理由：有源产品放量，海外市场拓展，技术实力强。
• 预测：2017-2019年收入分别为4.5亿、5.8亿、7.3亿，净利润分别为8700万、1.1亿、1.4亿，对应EPS为1.05元、1.35元、1.73元，PE分别为48倍、37倍、29倍。
• 评级：增持

中际装备（300308）

• 推荐理由：具备100G光模块产品储备，技术门槛高。
• 预测：2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.5亿、7.5亿，对应EPS为0.87元、1.18元、1.57元，PE分别为49倍、36倍、27倍。
• 评级：增持

光迅科技（002281）

• 推荐理由：具备100G光模块产品，成本优势明显。
• 预测：2017-2019年净利润分别为3.5亿、4.7亿、5.9亿，对应EPS为0.55元、0.75元、0.93元，PE分别为39倍、29倍、23倍。
• 评级：增持

海能达（002546）

• 推荐理由：海外业务高增长，研发投入强。
• 预测：2017-2019年净利润分别为7.04亿、10.21亿、13.13亿，对应EPS为0.4元、0.59元、0.75元，PE分别为39倍、26倍、21倍。
• 评级：增持

海格通信（002465）

• 推荐理由：军工订单恢复，怡创科技并表提升业绩。
• 预测：2017-2019年收入分别为49亿、63亿、80亿，净利润分别为6.9亿、9.0亿、12亿，对应EPS为0.3元、0.39元、0.52元，PE分别为38倍、29倍、22倍。
• 评级：增持

亿联网络（300638）

• 推荐理由：成长于UC时代，受益于云计算。
• 预测：2017-2019年收入分别为14亿、21亿、29亿，净利润分别为6.1亿、8.6亿、12亿，对应EPS为8.1元、11.56元、16.11元，PE分别为37倍、26倍、19倍。
• 评级：增持

光环新网（300133）

• 推荐理由：IDC业务增长迅速，机柜产能释放。
• 预测：2017-2019年收入分别为46.5亿、71.9亿、96.6亿，净利润分别为4.7亿、6.4亿、8.0亿，对应EPS为0.33元、0.44元、0.55元，PE分别为42倍、32倍、25倍。
• 评级：增持

东方国信（300177）

• 推荐理由：大数据+行业+运营全产业链布局。
• 预测：2017-2019年收入分别为17.7亿、23.6亿、29.5亿，净利润分别为4.4亿、5.9亿、7.5亿，对应EPS为0.42元、0.56元、0.71元，PE分别为37倍、28倍、22倍。
• 评级：增持

风险提示

1. 运营商资本开支下滑：预计2018年可能继续下滑，对行业增长带来持续压力。
2. 光芯片产能延迟：海外龙头的光芯片产能可能延期放量，影响光模块降价预期。
3. 军工订单不达预期：受军队体制改革影响，军工通信板块订单放量可能不达预期。

结论

通信行业在2017年第二季度整体表现低迷，但部分细分领域如光通信、专网通信、IDC及CDN等展现出较强增长潜力。在投资策略上，建议精选光通信板块，配置专网通信和IDC及CDN，关注具备成本竞争力和技术优势的个股。同时，需警惕运营商资本开支下滑、光芯片产能延迟和军工订单不达预期等风险。