20170905-兴业证券-通信行业2017年中报综述_业绩看光通信和专网_主题看无线通信_19页_1mb

报告摘要

通信行业2017年中报综述与投资策略总结

核心内容概述

2017年第二季度，通信行业整体收入和净利润分别增长 7.8% 和 15.1%（剔除联通、中兴、信威、大唐后分别为 20.5% 和 9.3%）。尽管整体增速仍处于低位，但部分细分领域表现出较强的业绩增长潜力。光通信和专网通信成为业绩增长的主力，同时运营商资本开支的下滑促使专网通信成为“避风港”。

主要观点

1. 行业整体情况

收入增长：行业收入增速略有抬升，但整体仍处于低位徘徊。光纤光缆和专网通信成为增长的主要驱动力。
净利润增长：净利润持续低位，但2017年第二季度略有回升，主要得益于专网通信板块的改善。
毛利率变化：行业毛利率上升，大型公司（如中国联通）重新占据优势，而中小公司毛利率持续下滑。
费用率：全行业费用率基本持平，销售费用率有所下降，推动销售净利率微升。

2. 细分行业分析

光纤光缆：受益于运营商在宽带接入领域的投资扩张，呈现高景气态势，具备大规模光棒量产能力的公司盈利能力有望保持。
专网通信：在运营商资本开支下滑背景下，保持稳健增长，主要得益于行业信息化和公共安全需求。
IDC及CDN：受益于“互联网+”和云计算的发展，行业增速在 35% 以上，具备机柜产能释放能力的公司（如光环新网）将受益。
光设备与光器件：随着100G光模块降价与放量，成为光通信投资纵深方向的重点，相关公司（如烽火通信、新易盛、博创科技、光迅科技）有望受益。

3. 投资策略

精选光通信板块：推荐具备技术优势和成本控制能力的公司，如烽火通信、新易盛、博创科技、中际装备、光迅科技。
配置专网通信：推荐海能达、海格通信，作为资本开支下滑背景下的“避风港”。
关注IDC及CDN：推荐光环新网，受益于云计算和数据中心需求增长。
其他精选个股：东方国信在大数据+行业+运营领域具有优势，具备长期增长潜力。

关键信息

光通信板块

烽火通信：光通信业务发展迅速，具备传输网OTN设备和接入网PON设备的领先优势，海外拓展有望带来业绩超预期。预计2017-2019年净利润分别为10.47亿、12.98亿、16.84亿，对应PE分别为28倍、23倍、17倍，维持“增持”评级。
新易盛：具备100G光模块量产能力，成本控制能力强，产品结构持续升级，预计2017-2019年收入分别为9.1亿、11.8亿、14.3亿，净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.4亿，对应PE分别为47倍、35倍、27倍，给予“增持”评级。
博创科技：受益于100G光模块需求，预计2017年有源器件收入增长 300%，2017-2019年收入分别为4.5亿、5.8亿、7.3亿，净利润分别为0.87亿、1.1亿、1.4亿，对应PE分别为48倍、37倍、29倍，维持“增持”评级。
光迅科技：具备100G光模块研发能力，受益于光芯片产能释放和光模块降价，预计2017-2019年净利润分别为3.5亿、4.7亿、5.9亿，对应PE分别为39倍、29倍、23倍，维持“增持”评级。
中际装备：已储备100G光模块产品，受益于光芯片产能释放和光模块降价，预计2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.5亿、7.5亿，对应PE分别为49倍、36倍、27倍，维持“增持”评级。

专网通信板块

海能达：海外业务高增长，受益于“一带一路”战略，技术优势显著，预计2017-2019年净利润分别为7.04亿、10.21亿、13.13亿，对应PE分别为39倍、26倍、21倍，给予“增持”评级。
海格通信：军工订单有望恢复性增长，怡创科技并表将带来业绩提升，预计2017-2019年收入分别为49亿、63亿、80亿，净利润分别为6.9亿、9.0亿、12亿，对应PE分别为38倍、29倍、22倍，维持“增持”评级。

IDC及CDN板块

光环新网：IDC业务具备稀缺机房资源，机柜产能释放将提升盈利能力，预计2017-2019年收入分别为46.5亿、71.9亿、96.6亿，净利润分别为4.7亿、6.4亿、8.0亿，对应PE分别为42倍、32倍、25倍，给予“增持”评级。

其他个股精选

东方国信：大数据+行业+运营全产业链布局，市场空间广阔，预计2017-2019年收入分别为17.7亿、23.6亿、29.5亿，净利润分别为4.4亿、5.9亿、7.5亿，对应PE分别为37倍、28倍、22倍，维持“增持”评级。
亿联网络：受益于云统一通信发展，预计2017-2019年收入分别为14亿、21亿、29亿，净利润分别为6.1亿、8.6亿、12亿，对应PE分别为37倍、26倍、19倍，维持“增持”评级。

风险提示

三大运营商资本开支可能继续下滑，对行业增长带来持续压力。
光设备板块的核心假设（100G光模块放量、降价）可能受海外光芯片产能延期影响。
军工通信板块的订单恢复可能受军队体制改革影响，不达预期。

总结

通信行业在2017年第二季度整体表现低迷，但部分细分领域（如光通信、专网通信、IDC及CDN）展现出较强的盈利能力与增长潜力。分析师建议在光通信领域精选个股，如烽火通信、新易盛、博创科技、光迅科技、中际装备；在专网通信领域配置海能达、海格通信；在IDC及CDN领域关注光环新网。同时，东方国信和亿联网络作为其他精选个股，具备长期增长潜力。整体投资策略以“增持”为主，但需警惕资本开支下滑、光芯片产能释放延迟及军工订单恢复不及预期等风险。

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