20220506-国盛证券-钢铁年报_一季报综述_粗钢压减政策执行_盈利能力改善_25页_2mb

钢铁行业2021年报与2022年一季报综述

核心内容

2021年是钢铁行业实施粗钢产量压减政策的首年，行业首次实现粗钢产量同比回落，但盈利能力显著提升。全年样本钢企合计实现营业收入16198.3亿元，同比增长40.6%；归母净利润1051.6亿元，同比增长89.4%；扣非后归母净利润1046.7亿元，同比增长98.0%。2022年Q1，行业盈利普遍回落，样本钢企营收同比增长4%，但归母净利同比下滑30.9%。

主要观点

1. 盈利能力提升

• 毛利率：平均为11.3%，较2020年增长0.7个百分点。
• 净利率：平均为5.0%，较2020年增长1.2个百分点。
• ROE：平均为12.6%，较2020年增长5.2个百分点。

2. 营运能力改善

• 应收账款：2021年样本钢企应收账款规模376.6亿元，同比上升14.4%；平均应收账款周转天数5天，同比下降27.1%。
• 存货：2021年样本钢企存货规模2590.8亿元，同比增长17.2%；平均存货周转天数43天，同比下降20.6%。

3. 期间费用率下降

• 期间费用率：2021年为4.7%，较2020年下降1.1个百分点。
• 销售费用率：0.4%，同比下降0.6个百分点。
• 管理费用率：1.4%，同比下降0.3个百分点。
• 财务费用率：0.8%，同比下降0.3个百分点。

4. 偿债能力增强

• 经营性现金流：2021年净额2179.7亿元，同比增长69.4%。
• 资产负债率：平均为56.3%，较2020年下降1.0个百分点。
• 营收现金比：平均为9.7%，较2020年增长1.7个百分点。

5. 产销规模增长

• 产量：2021年样本钢企共生产钢材3.43亿吨，同比增长3.8%。
• 销量：3.45亿吨，同比增长4.4%。

6. 吨钢利润与成本

• 吨钢售价：6232元/吨，同比上升33.9%。
• 吨钢成本：5497元/吨，同比上升32.6%。
• 吨钢毛利：735元/吨，同比上升44.4%。
• 吨钢净利：330元/吨，同比上升77.9%。
• 吨钢期间费用：311元/吨，同比上升9.9%。

关键信息

• 2021年全国粗钢压减3198万吨，行业首次实现粗钢产量同比回落。
• 资本开支稳步增长，2021年样本钢企资本性支出896亿元，同比增长5.2%；在建工程规模1198亿元，同比增长23%。
• 在建项目包括新增产能和环保改造，如首钢京唐二期、宝钢东山基地氢基竖炉等。
• 钢铁行业有望在“十四五”期间实现供需改善，成为稳增长的核心受益板块。
• 投资建议：关注华菱钢铁、新钢股份、方大特钢、宝钢股份等具有区位优势和高股息率的标的，以及甬金股份、新兴铸管等具备技术壁垒和成长潜力的企业。

风险提示

• 国内产量调控政策超预期
• 下游需求不及预期
• 原料价格超预期上涨

后市展望

• 供需形势改善：全国粗钢产量压减政策持续，行业供给天花板确立；基建投资和稳地产政策推动需求复苏。
• 投资策略：钢铁行业有望迈入产业集中与盈利复苏的新阶段，建议重点关注具备竞争优势和成长潜力的企业。

重点标的

图表目录（简要）

• 图表1：部分钢企2021年业绩表现
• 图表2：2021年钢企营业收入同比增长
• 图表3：2021年钢企营业收入增速排行
• 图表4：2021年钢企归母净利增速排行
• 图表5：2021年钢企盈利能力
• 图表6：钢企毛利率、净利率历年走势
• 图表7：2021年钢企毛利率排行
• 图表8：2021年钢企ROE排行
• 图表9：钢企应收账款及存货周转情况
• 图表10：2021年钢企应收账款周转天数排行
• 图表11：2021年钢企存货周转天数排行
• 图表12：钢企期间费用情况
• 图表13：销售、管理及财务费用率历年走势
• 图表14：2021年钢企期间费用率排行
• 图表15：钢企偿债能力
• 图表16：资产负债率及营收现金比历年走势
• 图表17：2021年样本钢企资产负债率排行
• 图表18：样本钢企钢材产销情况
• 图表19：2021年钢企钢材产量排行
• 图表20：2021年钢企钢材产量增速排行
• 图表21：2021年钢企钢材销量排行
• 图表22：2021年钢企钢材销量增速排行
• 图表23：2021年钢企吨钢销售价格、成本、毛利情况
• 图表24：2021年钢企吨钢期间费用、净利情况
• 图表25：2021年钢企吨钢毛利排行
• 图表26：2021年钢企吨钢净利排行
• 图表27：样本钢企资本性支出与在建工程规模
• 图表28：样本钢企资本性支出与全国粗钢生产能力
• 图表29：部分钢企在建项目
• 图表30：2022年Q1钢企营收同比增长
• 图表31：2022年Q1钢企营收同比增速排行
• 图表32：2022年Q1钢企归母净利同比下滑
• 图表33：2022年Q1钢企归母净利同比增速排行
• 图表34：2022年Q1钢企毛利率同比下降
• 图表35：2022年Q1钢企毛利率排行
• 图表36：2022年Q1钢企期间费用率同比下降
• 图表37：2022年Q1钢企期间费用率排行
• 图表38：全国粗钢及生铁产量累计同比
• 图表39：中钢协统计重点钢企日均粗钢产量
• 图表40：国内粗钢供需平衡表