20220506-东吴证券-汽车2021_2022Q1业绩综述_道路曲折_前途光明_43页_6mb

2021&2022Q1汽车板块业绩综述总结

核心内容概览

2021Q4至2022Q1，中国汽车行业整体经历了一段波动期，主要受到芯片短缺、原材料价格上涨、国内疫情反复及能源价格上涨等多重因素影响。尽管如此，新能源汽车的渗透率持续上升，成为推动行业结构变革的重要力量。与此同时，零部件板块在国产替代加速、新产品拓展及新能源业务放量的推动下，部分企业表现优于行业平均水平。投资建议方面，2022Q2被视为配置汽车板块的重要时间窗口，重点推荐整车板块的比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、长城汽车，以及零部件板块的德赛西威、拓普集团、伯特利、华阳集团等企业。风险提示主要包括疫情控制不及预期及新能源汽车渗透率低于预期。

主要观点

• 整车板块：2021Q4以来，乘用车整车板块产量和批发销量持续下行，但新能源汽车销量表现亮眼，渗透率持续提升至21%~22%。特斯拉、理想汽车、蔚来、小鹏等新势力车企在销量和营收方面表现优于行业平均水平，而长城、吉利、广汽等传统车企则受芯片短缺及疫情等因素影响，营收和销量增长放缓。

• 零部件板块：2022Q1零部件板块营收同比小幅增长，但环比下降。部分企业如德赛西威、拓普集团、旭升股份、爱柯迪等表现优于行业，主要受益于新能源业务增长、新产品拓展及国产替代加速。毛利率方面，部分企业如旭升股份、爱柯迪、拓普集团等毛利率企稳回升，德赛西威等高毛利新产品逐步量产。

• 出口方面：2022年3月中国汽车出口量同比增长21.8%，其中新能源乘用车出口同比增长85.7%，尽管环比有所下降，但仍保持高增长态势。

• 新能源渗透率：2022年3月新能源汽车批发渗透率达到25.08%，环比提升2.82个百分点。自主品牌和豪华品牌新能源渗透率显著高于主流合资品牌，显示行业结构正在快速转变。

• 盈利能力：2022Q1整车板块整体盈利能力有所改善，特斯拉、理想汽车、长城汽车等表现较好。比亚迪因低价车型销量占比提升及电子业务拖累，盈利能力相对下滑。

关键信息

一、整车板块

• 行业表现：2022Q1乘用车产量为537.4万辆，同比增长11.9%；批发销量为544.1万辆，同比增长8.8%；交强险零售销量为470.2万辆，同比增长9.36%。行业整体呈现回暖趋势。

• 新能源汽车：2022Q1新能源汽车产量为120万辆，同比增长147.42%；批发销量为118.4万辆，同比增长150.85%；交强险零售销量为100.86万辆，同比增长133.56%。新能源汽车成为行业增长的主要驱动力。

• 重点车企表现：

  • 特斯拉：销量和营收表现突出，毛利率持续提升，盈利能力最强。
  • 理想汽车：销量增长显著，2022Q1单车盈利转正。
  • 比亚迪：销量增长较快，但受低价车型及电子业务拖累，盈利能力有所下滑。
  • 长城汽车：产品结构优化带来毛利率提升，单车盈利改善。
  • 吉利汽车：品牌高端化和收入多元化进程加快，2021H2单车售价提升。

二、零部件板块

• 行业指标：2022Q1零部件板块营收为2489.4亿元，同比增长1.4%，环比下降16.4%。板块营收环比增速与行业基本一致。

• 企业表现：

  • 德赛西威：营收环比增长2.89%，高毛利新产品量产。
  • 拓普集团：营收环比增长1.94%，受益于新能源业务放量。
  • 旭升股份：营收环比增长1.94%，毛利率企稳回升。
  • 爱柯迪：营收环比增长5.76%，毛利率提升。

• 毛利率变化：2022Q1部分企业毛利率企稳回升，如旭升股份、爱柯迪、拓普集团等，德赛西威等高毛利产品逐步落地量产。

三、投资建议

• 整车板块：推荐【比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、长城汽车】，其次推荐【广汽集团、吉利汽车、长安汽车、蔚来、上汽集团、小康股份、江淮汽车】。

• 零部件板块：推荐【德赛西威、拓普集团、伯特利、华阳集团】，其次推荐【爱柯迪、旭升股份、炬光科技、福耀玻璃、中国汽研、华域汽车】，关注【星宇股份、继峰股份、均胜电子】。

四、风险提示

• 疫情控制低于预期可能导致行业生产及消费受到抑制。
• 新能源汽车渗透率低于预期可能影响行业结构变革的进程。

业绩展望

• 2022年Q2预计乘用车产批零售数据波动，但整体行业仍保持增长趋势。
• 随着新能源车型的陆续上市，如小鹏G9、比亚迪汉DM-i、海豹等，预计将带动单车均价和毛利率提升。
• 海外市场在疫情缓解和芯片供应恢复后，预计市场需求将进一步复苏，出口增长有望持续。

总结

2021Q4至2022Q1，中国汽车行业整体呈现“道路曲折，前途光明”的态势。尽管面临多重挑战，新能源汽车的快速普及和出口增长成为推动行业发展的关键因素。特斯拉、理想汽车、比亚迪等企业在销量和营收方面表现亮眼，但部分企业仍面临成本压力和毛利率下滑的问题。未来随着新能源车型的持续推出和市场复苏，行业整体盈利有望改善，建议关注重点车企和零部件企业。