20170502-光大证券-钢铁行业年报和1季报综述_盈利能力持续好转_看好板块2季度表现_13页_2mb

报告摘要

年报和1季报综述：盈利能力持续好转，看好钢铁板块2季度表现

核心内容

2016年第三季度至2017年第一季度，中国钢铁行业盈利持续改善，企业盈利能力显著提升，板块整体表现优于沪深300指数。全国规模以上钢企利润总额稳步上升，粗钢表观消费量在2016年第四季度开始正增长，钢价也呈现上涨趋势。钢铁板块在2016年Q4和2017年Q1分别实现超额收益9.5%和1.0%，表明行业基本面持续向好。

主要观点

盈利能力显著好转
- 2016年Q3、Q4和2017年Q1，33家上市钢企分别实现净利润60.7亿元、71.9亿元和116.3亿元，全国规模以上钢企利润总额分别为476亿元、493亿元和657亿元。
- 钢价分别上涨9.7%、30.5%和3.8%，推动企业盈利增长。
- 2016年上市钢企盈利创近5年新高，部分企业大幅计提折旧，如宝钢股份计提123亿元，显著增加折旧费用。
行业基本面改善
- 2017年第一季度，钢铁行业利润率同比上升2.6个百分点，远高于工业企业平均利润率。
- 行业PMI指数保持在荣枯分水岭之上，显示行业景气度较高。
- 供给收缩和需求增长推动钢价上涨，钢铁企业加大生产和库存周期拉长，有助于盈利持续改善。
重点推荐个股
- 钢铁板块在2季度表现被看好，重点推荐方大特钢和方大炭素。
- 方大特钢受益于“地条钢”清理和重卡需求增长，其2017年Q1实现归母净利润6.66亿元，同比增长529%，当前PE为13.8倍，估值较低。
- 方大炭素受益于石墨电极价格上涨，2017年Q1实现归母净利润7352万元，同比增长566.34%，预计全年净利润将达11.2亿元。

关键信息

盈利改善：2016年Q3至Q1，33家上市钢企净利润分别为60.7亿元、71.9亿元和116.3亿元，行业利润率从1.1%上升至3.7%。
钢价走势：国内钢材价格指数在2017年4月28日较年初下跌6.7%，但总体仍高于年初水平。
库存情况：重点企业钢材库存和贸易企业社会库存上升，但仍在近十年中位数水平。
市场表现：2017年Q1，钢铁板块85%的个股实现正收益，仅有5只个股下跌。
估值修复：受益于供给侧改革，钢铁企业主要估值指标显著改善，如方大特钢的PB为3.13倍，宝钢股份的PB为0.90倍。

风险提示

钢铁去产能低于预期。
需求差于预期。
公司经营不善风险。

个股表现

方大特钢：2016年Q3至Q1涨幅分别为28.6%、10.1%、7.4%，当前PE为13.8倍，PB为3.13倍。
方大炭素：2016年Q3至Q1涨幅分别为16.8%、0.2%、26.8%，当前PE为242.4倍，PB为2.76倍。
宝钢股份：2016年Q3至Q1涨幅分别为0.0%、29.6%、2.5%，当前PE为15.4倍，PB为0.90倍。
马钢股份：2016年Q3至Q1涨幅分别为14.9%、2.2%、15.2%，当前PE为20.2倍，PB为1.20倍。
新钢股份：2016年Q3至Q1涨幅分别为14.7%、9.7%、11.4%，当前PE为18.8倍，PB为1.07倍。

附表：2016-2017年34家上市钢企利润及净资产情况

公司名称	2016年净利（亿元）	2017Q1净利（亿元）	2016年折旧（亿元）	2016年扣非净利+折旧（亿元）	2016年扣非净利（亿元）	2017Q1每股净资产（元）	当前股价（元/股）	当前P/B
鞍钢股份	16.2	10.69	34.5	50.5	15.9	6.35	5.33	0.84
宝钢股份	89.7	37.86	123.2	213.1	89.9	6.96	6.24	0.90
新钢股份	5.0	2.72	11.2	15.3	4.1	3.17	3.40	1.07
太钢不锈	11.5	3.22	37.2	48.2	10.9	4.00	4.40	1.10
马钢股份	12.3	9.02	34.4	48.5	14.1	2.69	3.22	1.20
首钢股份	4.0	4.97	48.9	52.7	3.8	5.05	7.78	1.54
方大特钢	6.7	2.85	5.3	11.7	6.4	2.21	6.93	3.13
方大炭素	0.4	0.04	0.0	0.0	0.0	0.00	9.51	2.76