电力设备行业掘金年报一季报总结电话会议：电网投资景气高企，龙头持续超预期-20220502-国金证券-28页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概述

本报告由国金证券电力设备研究员张哲源发布，主要分析了2022年电网及工控&低压电器板块的经营情况、投资趋势和未来展望。报告指出，电网投资在双碳战略和新能源发展背景下保持高景气度，工控及低压电器板块在疫情扰动下需求保持韧性，且国产化进程加速。

电网板块分析

行业回顾

2022年电网投资规划显著高于“十三五”期间，预计全年投资保持较高景气度。
2022Q1电网投资同比增长15%，较2020/2019年分别增长70%/24%，为全年投资奠定基础。
电网投资对新能源消纳和逆周期调节具有重要作用，2022年及“十四五”期间存在超预期可能。

2021年经营表现

电网板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为18% / 40% / 43%，盈利能力显著提升。
一次设备类板块增速较快，受益于新能源配套需求增长和成本优化。
二次设备类板块增速放缓，主要由于芯片等核心元器件成本上涨。

2022Q1经营表现

电网板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为26% / -15% / 21%。
毛利率和净利率有所下降，主要受原材料涨价、疫情等因素影响。
一次设备与二次设备板块表现基本一致，营收增速放缓，盈利能力调整。

重点公司表现

国电南瑞：营收和业绩增速显著，受益于新型电力系统建设，新一代调度系统、柔直等项目有望加速。
思源电气：受益于配网投资和SVG需求增长，Q1受疫情影响交付，Q2有望回暖。
云路股份：非晶带材全球龙头，纳米晶与磁性粉业务快速增长，未来业绩有望加速。
南网科技：受益于南网“十四五”投资，业务布局与新型电力系统建设高度契合，业绩弹性较大。
四方股份：新能源业务拓展顺利，业绩增速有望上台阶。

2022年展望

电网投资保持高景气，Q2起盈利能力有望回升。
非晶变压器、南网赛道、数字化、新能源配套、配网升级等环节有望超预期。

工控&低压电器板块分析

行业回顾

2021年工控需求同比增长17%，Q1-Q4分别增长41% / 15% / 8% / 7%，H2需求有所放缓。
2022Q1工控需求韧性较强，同增8%，但受疫情和海外环境影响，业绩增速放缓。
低压电器板块营收保持较快增长，但盈利能力承压，主要受上游成本上涨影响。

2021年经营表现

工控板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为32% / 63% / 57%，净利率提升。
低压电器板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为20% / -36% / -7%，剔除正泰电器影响后业绩增长8%。

2022Q1经营表现

工控板块营收增速25%，归母净利润增速-2%，扣非归母净利润增速0%。
低压电器板块营收增速39%，归母净利润增速105%，扣非归母净利润增速16%。
业绩增速低于营收增速，主要由于上游成本上涨和交付延迟。

重点公司表现

汇川技术：Q1营收增长40%，归母净利润增长11%，受益于新能源、工业机器人等高景气下游。
麦格米特：Q1营收增长34%，归母净利润下降9%，订单充沛，交付有望加速。
宏发股份：营收、归母净利润、扣非归母净利润同增21%，费用管控支撑盈利能力。
正泰电器：营收增长55%，归母净利润增长384%，户用光伏业务弹性较大。
良信股份：营收增长12%，归母净利润增长13%，新能源、地产等业务增长稳健。

2022年展望

工控及低压电器需求预计触底回升，Q2起盈利能力有望回升。
国产化进程加速，内资品牌在交付和响应速度上更具优势。
新能源、工业机器人等先进制造领域保持高景气，支撑板块增长。

风险提示

电网投资不及预期：若电网投资规模下滑，可能影响核心设备招标及企业业绩。
政策不确定性：新型电力系统和工业自动化发展受国家政策影响，政策变动可能影响行业需求。
竞争加剧：市场参与者较多，若竞争加剧可能导致企业盈利能力下降。
原材料价格上行：上游成本上涨可能影响企业盈利能力。

结论

报告认为，2022年电网及工控&低压电器板块整体保持较高景气度，尤其是电网投资在“双碳”和新能源背景下持续提速。工控板块在疫情扰动下需求韧性较强，国产化进程加速，内资品牌受益显著。低压电器板块虽受成本影响，但需求预计触底回升。建议重点关注电网板块龙头如国电南瑞、思源电气，以及工控&低压电器板块的汇川技术、正泰电器等，同时关注非晶变压器、南网赛道、数字化、新能源配套等细分领域。

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