20220502-国金证券-掘金年报一季报总结电话会议_电网投资景气高企_龙头持续超预期_28页_1mb

文档总结

一、核心内容概述

本报告由国金证券电力设备研究员张哲源发表，重点分析了2022年电网及工控&低压电器行业的投资情况、经营表现与未来展望。报告指出，电网投资在2022年呈现高景气度，尤其在新能源、配网升级、数字化等细分领域表现突出；工控及低压电器行业在疫情扰动下需求仍保持韧性，国产化进程加速，龙头公司业绩增长显著。

二、电网行业分析

1. 行业回顾

• 2022年电网投资规划显著提升：国网投资5012亿元，同比增长6%；南网投资1200亿元，预计同比增长20%。
• 2022Q1电网投资同比增长15%，较2020年和2019年分别增长70%和24%，为全年投资奠定基础。
• 投资背景：电网投资在逆周期调节、新能源消纳及“双碳”战略中发挥关键作用，2022年及“十四五”期间存在超预期可能。

2. 经营总结

• 2021年电网板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为18% / 40% / 43%，剔除特变电工后板块业绩增速为23%。
• 2022Q1电网板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为26% / -15% / 21%，毛利率和净利率同比分别下降2.01pct和3.36pct，主要受上游原材料涨价及疫情影响。

3. 分板块表现

• 一次设备类：受益于新能源建设及配电变压器需求增长，营收增速相对较高。
• 二次设备类：受芯片等核心元器件成本上涨影响，业绩增速有所放缓。

4. 重点公司表现

5. 2022年展望

• 投资保持高景气：预计Q2起电网投资规模持续提升，全年保持较高景气度。
• 重点方向：非晶变压器、南网赛道、数字化、新能源配套、配网升级等环节有望超预期。
• 新型电力系统痛点与解决方案：
  • 输配电损耗：配电变压器节能改造（非晶变压器）
  • 调度系统重塑：数字化、智能化
  • 配网升级：技术迭代加速
  • 调峰调频能力不足：储能投入加大
  • 系统可靠性：智能巡检、SVG等
  • 远海海风及异步联网：柔性直流技术、特高压交流

6. 推荐标的

三、工控&低压电器行业分析

1. 行业回顾

• 2021年工控需求同增17%，Q1-Q4分别同增41%、15%、8%、7%。
• 2022Q1工控需求同增8%，其中OME增速放缓，主要受疫情影响。
• 先进制造：新能源、半导体、工业机器人等下游景气度较高，分化加剧。

2. 经营总结

• 2021年工控板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为32% / 63% / 57%，毛利率下降1.70pct，净利率提升3.27pct。
• 2022Q1工控板块营收、归母净利润、扣非归母净利润增速分别为25% / -2% / 0%，毛利率同比下降4pct，但龙头企业表现强势。

3. 重点公司表现

4. 2022年展望

• 需求触底回升：Q2起工控需求有望回升，稳增长政策效果显现。
• 国产化加速：内资品牌交付可靠性与响应速度优势凸显，外资交付紧张。
• 盈利能力回升：Q2起毛利率有望回升，成本优化与价格调整推动业绩改善。

5. 推荐标的

四、风险提示

1. 电网投资不及预期：若电网投资下滑，将影响核心设备招标金额及企业订单与业绩。
2. 政策不确定性：新型电力系统及工业自动化市场发展受国家政策影响，政策调整可能影响行业走势。
3. 竞争加剧：市场参与者众多，竞争加剧可能导致企业盈利能力下降或市场份额拓展不及预期。
4. 原材料价格上行：上游原材料价格上涨可能对电网及工控板块企业盈利能力产生负面影响。