20240416-国海证券-普冉股份-688766.SH-2023年年报点评报告__2023Q4业绩环比扭亏为盈_存储+_第二增长曲线加速突破_5页_251kb

国海证券普冉股份（688766）研究报告总结

公司概况：
普冉股份（688766）2023年年度报告发布，营收同比增长显著，但净利润仍为亏损状态。公司聚焦非易失性存储芯片，并积极布局“存储+”战略，拓展微控制器及模拟芯片业务。

业绩表现：
2023年实现营收1,127亿元，同比增长2,187%；归母净利润亏损4.8亿元，同比下滑15,806%。其中，第四季度单季营收360亿元，同比增长1,234%，环比扭亏为盈。

投资要点：

1. 营收增长关键驱动因素：

   • 下游需求复苏（消费电子等），新产品布局与市场份额拓展
   • 四季存货账面价值降至363亿元，显著下降，公司轻装上阵

2. 存储芯片业务表现优异：

   • 出货量达5,089亿颗，增长450.6%
   • NORFlash产品在工控领域应用占比提升，毛利率稳定
   • 40nm工艺产品占主导地位，车载认证逐步推进

3. 第二增长曲线“存储+”加速突破：

   • MCU芯片营收超115亿元，为智能家居、BMS等领域提供支撑
   • VCM Driver产品实现独立开环出货，形成摄像头模组协同效应

未来展望与评级：

1. 盈利预测：

   • 2024-2026年营业收入预计分别为1,566亿元、1,960亿元、2,262亿元
   • 归母净利润预计分别为120亿元、250亿元、330亿元，持续高速增长

2. 投资评级与价值：

   • 维持“买入”评级，2024年PS估值为4.01倍
   • 公司在非易失性存储芯片领域具有技术与客户优势，具备多元化市场拓展潜力

风险提示：

1. 下游消费电子需求复苏低于预期
2. 行业竞争加剧影响盈利
3. 汽车产品导入进度不及预期
4. 新产品研发进度延迟
5. 国产替代进程缓慢

总结：
普冉股份在主营业务快速放量的同时，积极推进“存储+”战略，展现较强增长潜力。年均增长规模持续扩大，未来需关注市场竞争与需求周期稳定性风险。