20191112-申港证券-家用电器行业周报W45：烟灶市场的上限在哪里？_23页_2mb

烟灶市场上限分析总结

核心内容

本报告分析了烟灶市场的上限，从总量空间、销量空间、龙头份额空间三个维度展开，同时结合本周家电板块行情回顾、行业数据变化、行业新闻及公司公告等内容，为投资者提供市场前景与投资建议。

主要观点

1. 烟机市场总量空间

• 当前中国城镇及农村油烟机百户保有量分别为79.1台和26台，较2013年提升显著。
• 以成熟省市的油烟机保有量为上限参考，中国合计尚存新增普及空间1.38亿台，其中城镇0.33亿台，农村1.05亿台。
• 若考虑成熟省市保有量进一步提升5%和10%，则新增普及空间可达1.65亿台。

2. 烟机销量空间

• 当前内销量已达2000万台，仅初步超过稳态更新需求。
• 参考台湾、日本等成熟市场，中国烟机稳态更新需求约为1800万台，内销峰值有望突破4000万台。
• 2007-2016年烟机CAGR达12.2%，未来十年内销量有望达到2000万台。

3. 龙头份额空间

• 老板电器作为烟灶市场Top1龙头，市占率仅为12%，较国际厨电龙头低14.5pct。
• 老板电器2013-2018年CAGR达17.9%，增速居厨电之首。
• 龙头份额空间保守估计至少有10pct，未来成长性明确。

关键信息

本周家电板块表现

• 沪深300指数上涨0.5%，申万家用电器指数上涨0.8%，涨幅高于沪深300指数0.3pct。
• 家电行业PE（TTM）为16.8倍，估值仍处于较低水平。
• 本周涨幅前五：创维数字（7.9%）、九阳股份（7.2%）、青岛海尔（6.9%）、TCL集团（6.2%）、莱克电气（5.1%）。
• 跌幅前五：奥马电器（-10.7%）、新宝股份（-7.5%）、天银机电（-6.4%）、奥佳华（-5.1%）、海信电器（-4.7%）。

原材料市场变化

• 塑料和冷轧板价格下跌，铜铝价格小幅上涨。
• 液晶面板价格下降，利好黑电盈利修复。

地产市场变化

• 主要城市商品房成交面积短期震荡，一线同比上涨5.9%，二线降低14.1%，三线降低7.3%。
• 9月地产竣工增速转正至1.13%，预计未来家电销量将随地产交付逐步释放。

家电行业数据更新

• 冰箱：线上销量128.6万台（+20%），销售额25.1亿元（+11.9%），均价1955.6元（-6.8%）；线下销量59.2万台（-2.1%），销售额27.9亿元（-2.1%），均价4717.8元（-0.1%）。
• 空调：线上销量65.7万台（+16%），销售额18.6亿元（+6.2%），均价2822.3元（-8.4%）；线下销量67.3万台（-3.8%），销售额26.8亿元（-8.7%），均价3977.4元（-5.1%）。
• 洗衣机：线上销量181.4万台（+21.9%），销售额23.9亿元（+14.8%），均价1317.4元（-5.9%）；线下销量60.5万台（-8.9%），销售额19.9亿元（-5.1%），均价3294.5元（+4.2%）。
• 油烟机：线上销量30.2万台（+49%），销售额3.6亿元（+32.7%），均价1189.4元（-11%）；线下销量16.5万台（-12.1%），销售额5.5亿元（-15.6%），均价3349.3元（-4%）。

投资策略及推荐组合

• 厨电行业稳健提升，市场整体规模仍具广阔空间。
• 龙头份额空间超10pct，厨电龙头上升逻辑确定。
• 推荐组合：美的集团、海尔智家、格力电器、老板电器、三花智控，各占20%。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 国际环境大幅恶化
• 房地产修复不及预期

行业评级

• 行业评级：增持（维持）
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（具体标准见表格）

市场基准指数：沪深300指数

行业数据及市场空间总结

• 烟灶市场总量空间上限为1.38-1.65亿台。
• 烟灶销量上限有望突破4000万台，当前内销市场尚有1倍增长空间。
• 老板电器作为龙头，具备至少10pct的份额提升空间，成长性确定性强。

行业发展新阶段

• 厨电市场已从产品技术驱动的初期阶段，逐步进入品牌、渠道竞争为核心的新阶段。
• 品牌集中度提升趋势明显，龙头企业具备中长期稳健增长逻辑。