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跌价能否换来去库? 总结

核心内容

价格与库存关系分析

• PE/PP：在价格下跌后，需求弹性较差，库存去化不及预期，市场预期的跌价去库尚未兑现。
• PVC：价格表现相对偏强，低价下需求弹性较好，库存绝对值不高，出口端支撑仍在。

主要观点

1. 聚烯烃走势偏弱

• PE和PP在近两周价格表现低迷，与甲醇、苯乙烯等品种出现明显分化。
• 4月份可能是国产减量、进出口边际支撑下的被动去库节奏，价格走势震荡。
• 3月份需求增速受高价原料抑制，出现近5%的下滑，导致社会库存未有效去化。

2. PE和PP库存去化困难

• 下游盈利空间增大，但终端订单仍不理想，整体订单水平处于中等偏下。
• 塑编企业开工率下滑至50%，大型企业开工率在70%，小型企业仅30%。
• 原料库存小幅增加，成品库存压力较大，部分装置被迫停车或降负。

3. 检修季对供应的影响

• PE开工率因检修大幅下滑至85%左右，PP开工率维持在88%左右。
• 二季度检修高峰期，关注后续检修量变化，对PE/PP供应产生压力。

4. 进出口利润边际变化

• PE进口套利空间收窄，PP出口套利空间仍存，部分订单可能延迟至6月份。
• PP出口量预计在35-40万吨，但受限于运力，部分订单可能延迟。

关键信息

三要素评估

平衡预估

PVC走势

• PVC装置开工率略有提升，但受临时停车影响，整体负荷预计下滑1%。
• 下游开工率同比偏高，华南、华北开工率保持稳定。
• 低价下成交较好，但出口端支撑略有转淡，预计4月出口维持在12万吨左右。

市场预期与策略

跨品种策略

• 策略名称：买PP2109空L2109
• 策略类型：跨品种
• 盈亏比：3:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：5个月
• 核心逻辑：PE海外进口修复，韩国、美国扩能多，且以出口为导向；09合约农膜淡季，若符合预期，潜在盈利空间约300个点。

数据与图表说明

• PE/PP：社会库存维持在90万吨左右，价格回调后下游盈利空间增大，但去库动能不足。
• PVC：社会库存水平不高，但库存曲线开始平滑，出口端支撑仍存。

重点报告跟踪

• 《20200203聚烯烃专题报告——后疫情时代，聚烯烃偏弱运行》
• 《20200319苯乙烯专题报告——连续跌停的背后，苯乙烯底在何处》
• 《20200320烯烃专题报告——从供应结构看油价坍塌时烯烃价差的劈叉》
• 《20200727烯烃专题报告——低性价比限制可降解塑料替代需求》

常规数据报告

• 《产业链裂解价差跟踪》
• 《烯烃价格对比跟踪》
• 《两油及煤化工库存数据跟踪》
• 《能源化工周报》

报告声明

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