基础化工行业深度报告_纯碱供需承压_低成本的天然碱工艺或将脱颖而出_11页_1mb

纯碱行业分析：供需失衡与天然碱工艺优势

报告聚焦基础化工行业，分析纯碱供需情况，强调低成本的天然碱工艺可能在未来脱颖而出。核心内容包括玻璃需求、光伏玻璃对纯碱的影响、纯碱产能压力以及相关投资建议。

在玻璃需求方面，城市更新和装修需求可能支撑浮法玻璃市场。数据显示，中国房地产竣工面积虽有波动，但二手房更新和新建楼盘窗墙比提升，玻璃消费量稳定增长。预计到2025年，存量房翻新需求将进一步拉动玻璃需求，因此对浮法玻璃需求不必过于悲观。

光伏玻璃部分，产能快速扩张导致市场过剩。自2021年以来，光伏玻璃产能从1,173万吨增至4,477万吨，涨幅达281.64%。下游装机增速放缓，库存积压严重，价格持续下跌，影响纯碱需求。预计未来光伏玻璃产能增长将放缓，纯碱需求受压。

纯碱行业面临产能过剩风险。2024年纯碱表观消费量同比增长13.49%，但新增产能计划密集，如博源化工拟新增280万吨天然碱产能，中盐化工计划500万吨。成本比较显示，天然碱工艺成本最低（679元/吨），联碱法和氨碱法盈利差。当前纯碱价差处于历史低位，供给端压力加大，低成本的天然碱工艺有望成为赢家。

参考国际经验，美国凭借丰富的天然碱资源主导全球纯碱市场，约50%贸易量占比。预计到2027年，中国天然碱产能占比将达30.49%，推荐博源化工、中盐化工和山东海化等标的。风险包括产能退出不及预期、项目投产延迟和下游需求疲软。

总之，纯碱行业供需失衡加剧，低成本工艺将脱颖而出，投资机会集中在纯碱龙头。

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