20180423-长城国瑞证券-均胜电子-600699.SH-内外兼修_迈向世界级汽车系统技术提供商_17页_1mb

报告摘要

均胜电子公司研究总结

核心内容概览

均胜电子（600699）是一家专注于汽车电子与安全技术的领先企业，通过持续的海外并购实现了从单一汽车配饰企业向汽车系统技术提供商的转型。公司凭借优秀的管理团队、强大的研发能力和全球化的战略布局，正逐步成长为全球第二大汽车安全产品供应商。同时，公司积极布局新能源汽车市场，特别是在电池管理系统（BMS）领域展现出巨大的发展潜力。

主要观点

外延式并购驱动转型：公司通过多次海外并购，如收购普瑞、KSS、PCC等，显著提升了其在汽车电子和安全领域的市场份额与技术实力。
国际化管理团队：公司管理团队拥有丰富的国际经验，为公司带来了先进的管理理念和全球化视野。
研发投入持续增长：公司高度重视研发投入，全球研发资源布局合理，技术储备充足，有助于推动行业技术进步。
BMS业务前景广阔：随着新能源汽车的发展，BMS作为动力电池系统的重要组成部分，市场潜力巨大。
盈利预测与投资评级：首次评级为“增持”，预计2017-2019年主营业务收入分别为272.61亿元、323.24亿元、387.53亿元，净利润分别为11.14亿元、9.07亿元、11.45亿元，EPS分别为1.17元、0.96元、1.21元。对应PE分别为24.54倍、29.90倍及23.73倍。

关键信息

财务数据（截至2018年4月20日）

总股本：9.49亿股
流通股本：9.49亿股
EPS（TTM）：0.987元
每股净资产：14.09元
当前股价：28.71元

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	PE倍数
2017E	272.61	11.14	1.17	24.54
2018E	323.24	9.07	0.96	29.90
2019E	387.53	11.45	1.21	23.73

增长率预测

年度	营收增长率	净利润增长率	毛利率	净利率	ROE
2017E	46.94%	106.22%	16.48%	5.11%	8.20%
2018E	18.57%	-18.58%	16.23%	3.51%	6.34%
2019E	19.89%	26.26%	16.13%	3.69%	7.53%

主要财务比率

指标	2016	2017E	2018E	2019E
P/E	60.49	24.54	29.90	23.73
P/S	1.48	1.02	1.02	0.85
P/B	2.16	2.03	1.93	1.81
EV/EBIT	27.57	17.42	21.68	18.40
EV/EBITDA	18.05	15.27	18.06	15.62
EV/NOPLAT	35.65	21.01	26.87	22.67

风险提示

海外并购整合风险：公司需有效整合高田等海外资产，以充分发挥其协同效应。
并购收益不及预期：高田资产的收购可能未达预期，影响公司盈利能力。
汽车产品召回风险：由于产品设计或制造问题，可能引发大规模召回，影响公司声誉和财务状况。

总结

均胜电子通过一系列海外并购，实现了业务结构的优化与升级，从单一汽车配饰企业转型为汽车电子及安全技术提供商。公司具备优秀的管理团队和强大的研发能力，致力于提升全球竞争力。随着新能源汽车市场的快速发展，BMS等新兴业务也展现出良好的增长潜力。尽管面临一定的并购和市场风险，但公司仍被给予“增持”评级，体现出其在汽车电子和安全领域的领先地位及未来增长预期。

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