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均胜电子（600699.SH）2018年12月21日分析总结

公司基本资讯

• 产业别：汽车
• A股价（2018/12/21）：23.41元
• 上证指数（2018/12/21）：2516.25点
• 股价12个月高/低：35.65元 / 20.02元
• 总发行股数（百万）：949.29
• A股数（百万）：949.29
• A市值（亿元）：222.23
• 主要股东：均胜集团有限公司（持股34.56%）
• 每股净值（元）：15.11
• 股价/账面净值：1.55倍

近期评等

产品组合

• 智能汽车电子-汽车：40.8%
• 安全系统：未提供具体比例
• 汽车电子类：28.6%
• 内外饰功能件：13.7%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：6.2%
• 一般法人：51.6%

股价走势分析

• 股价相对大盘走势：附有图表，显示股价走势。

投资建议

• 当前评等：BUY（买入）
• 预期报酬（ER）：基于当前PE估值偏低，维持“买入”建议。

核心内容与主要观点

1. 业绩增长动力

• 公司受益于高田资产整合，产值规模显著提升。
• 预计全年新增汽车安全订单达100亿美元，其中凯迪拉克CT6搭载的DAS系统是公司主被动安全与汽车电子产品融合的典型案例。
• 车载信息系统产品在大众中国MQB平台定点，为未来业绩增长提供保障。

2. 成本与费用控制

• 2018年第三季度销售费用环比增加，主要由于销售策略积极、销售渠道整合及恶劣气候导致运输费用上升。
• 预计未来费用端因并购产生的一次性支出将减少，欧洲工厂产能整合将降低费用率，从而提升盈利能力。

3. 盈利预测

• 2018-2020年净利润：预计分别为14.5亿元、17.1亿元和25.8亿元，YOY增长分别为267.35%、17.47%和51.20%。
• 对应EPS：分别为1.53元、1.8元和2.72元。
• 对应PE：分别为15倍、13倍和9倍，估值偏低。

4. 财务表现（2018F）

• 营业收入：68,935百万元
• 经营成本：56,873百万元
• 销售费用：1,620百万元
• 管理费用：6,784百万元
• 财务费用：724百万元
• 资产减值损失：150百万元
• 投资收益：80百万元
• 营业利润：2,733百万元
• 归属于母公司所有者的净利润：1,454百万元

5. 资产负债情况（2018F）

• 货币资金：7,875百万元
• 应收账款：7,909百万元
• 存货：6,047百万元
• 流动资产合计：25,825百万元
• 固定资产：13,951百万元
• 在建工程：2,248百万元
• 非流动资产合计：32,952百万元
• 资产总计：58,776百万元
• 负债合计：37,544百万元
• 股东权益合计：19,663百万元

6. 现金流量（2018F）

• 经营活动产生的现金流量净额：1,623百万元
• 投资活动产生的现金流量净额：-5,207百万元
• 筹资活动产生的现金流量净额：5,342百万元
• 现金及现金等价物净增加额：1,758百万元

风险提示

• 整合不及预期：高田资产整合进度可能影响业绩增长。
• 下游需求不及预期：整车行业需求波动可能对公司的订单产生影响。

结论

均胜电子作为全球汽车被动安全领域的第二大厂商，凭借主被动安全与汽车电子产品的融合优势，获得大量整车厂商订单。尽管短期内费用上升对净利润形成一定压力，但随着整合持续推进及运营效率提升，公司未来盈利能力有望增强。基于当前估值偏低及良好的增长前景，维持“买入”投资建议。