2017-20170518-群益证券-均胜电子-600699-整合逐步见效，业绩杨帆起航_4页

均胜电子（600699.SH）2017年行研报告总结

核心内容

本报告主要分析均胜电子在2017年的财务表现、并购整合效果及未来盈利预测，并提出“买入”的投资建议。

主要观点

• 并购整合成效显著：2017年1季度，公司营收同比增长202%，净利润同比增长72%，主要受益于KSS（2016年5月并表）及PCC（2016年4月并表）的完全并表。此外，Preh Automation股权交割带来的收益进一步提升了上半年业绩。
• 业绩增长动力充足：随着KSS进入日系整车厂供应体系，以及高田气囊召回带来的新订单，公司未来业绩增长潜力较大。预计2017年第二季度营收增长超过80%，主营业务利润同比增长60%-90%。
• 盈利预测乐观：预计公司2017年和2018年净利润分别为11.66亿元和14.27亿元，对应每股收益（EPS）为1.23元和1.5元。2017年PE为23倍，2018年PE为19倍，估值相对业绩增速偏低。
• 投资建议：基于强劲的盈利预期和较低的估值，维持“买入”的投资建议。

关键信息

公司基本信息

• 产业别：汽车
• A股价（2017/5/17）：30.55元
• 上证指数（2017/5/17）：3104.44
• 股价12个月高/低：40.87/28.11
• 总发行股数（百万）：949.29
• A股数（百万）：689.37
• A市值（亿元）：210.60
• 主要股东：宁波均胜投资集团有限公司（33.56%）
• 每股净值（元）：13.60
• 股价/账面净值：2.25

业绩表现

• 2016年营收：186亿元，YOY增长129.5%
• 2016年净利润：4.5亿元，YOY增长13.5%
• 2016年并购费用：3.1亿元（财务、法务、中介费用） + 0.62亿元（公允价值溢价分摊）
• 2017年1季度营收：65.3亿元，YOY增长202%
• 2017年1季度净利润：2.1亿元，YOY增长72%
• 2017年1季度毛利率：18.6%，较上年同期下降2个百分点，但较4Q16回升2.7个百分点

2017年展望

• 2017年第二季度营收预期：70亿元，增长超过80%
• 2017年第二季度主营业务利润：2.1-2.5亿元，YOY增长60%-90%
• Preh Automation股权交割收益：1.9-2.2亿元，进一步增厚上半年业绩至6.1-6.8亿元（YOY增长150%-180%）

盈利预测与估值

产品组合

• 汽车电子类：27.9%
• 内外饰功能件：13.4%
• 汽车安全系统：39.8%
• 车载互联系统：12.3%
• 其他：6.6%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：3.4%
• 一般法人：52.2%

投资建议分类

• 强力买入：预期回报率（ER）≥ 30%
• 买入：10% < ER ≤ 30%
• 中性：-10% ≤ ER ≤ 10%
• 卖出：-30% < ER ≤ -10%
• 强力卖出：ER ≤ -30%

附录

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）