20141210-山西证券-水泥行业_跟踪报告-旺季不旺已成定局_明年预计向好_12页_935kb

建材行业水泥行业跟踪报告总结

核心内容

本报告分析了2014年1-10月中国水泥行业的运行情况，指出水泥产量增速创1990年以来同期最低值，同时强调了2015年水泥行业有望改善，行业评级调整为“谨慎看好”。

主要观点

需求端：房地产投资下降拖累水泥需求

• 受宏观经济增速下滑及房地产投资大幅下降影响，水泥需求增长中枢下移。
• 1-10月水泥产量为20.5亿吨，同比增长2.5%，比1-9月下降0.4个百分点，同比增速大幅下滑6.5个百分点，为1990年以来最低。
• 房地产投资增速同比下降6.8个百分点至12.4%，但930新政后商品房成交面积降幅收窄至-7.8%，10月十大城市商品房成交面积环比上涨28%，接近去年同期水平。
• 11月央行宣布降息，利率进入下行通道，有望刺激购房需求，缓解房地产对水泥需求的拖累。

供给端：新增产能集中在中西部地区

• 2014年上半年新增熟料产能3100万吨，预计全年新增约7250万吨，其中70%集中在中南、西南、西北地区。
• 华北、东北地区尽管需求下降，但仍新增1000万吨和300万吨熟料产能，导致供需比压力增加。

区域表现

• 需求下滑最明显地区：京津冀、新疆、宁夏地区水泥产量同比降幅较大，分别为-15.5%、-10.11%、-4.56%。
• 需求增长区域：中西部地区（除新疆、宁夏）水泥产量增速较高，如贵州、广东、甘肃、重庆等地增速均在10%以上。
• 区域价格与库存情况：华北地区水泥价格最低，平均285元/吨，而华东、华北地区水泥库容比同比分别上升34%和7%，整体库存位于高位。

关键信息

水泥价格走势

• 今年水泥价格高开低走，42.5水泥价格为331元/吨，同比下跌10%，较年初下跌11.2%。
• 价格反弹力度弱于去年，旺季不旺特征明显，东北、华东、华北地区价格降幅接近10%。

基建投资对水泥需求的支撑

• 10月工业增加值为8.4%，为09年以来最低值，11月PMI环比下降至50.3%，显示经济下行压力。
• 基建投资加快成为托底经济的重要手段，发改委集中审批基建项目，投资额近1.2万亿。
• 基建投资是2015年水泥需求增长的主要动力。

投资策略

• 水泥板块年初至今价量双降，利润同比涨幅季度收窄，板块累计涨幅33%，低于上证综指15个百分点。
• 行业PE(TTM)仅11倍，估值偏低，仅高于银行、建筑装饰、房地产行业。
• 预计2015年水泥行业需求端将受益于“一带一路”建设、基建投资加快、房地产止跌回暖、区域规划（如京津冀一体化、自贸区建设）等利好因素。
• 供给端在严控产能背景下，产能增速下滑，更多动能将来自于并购重组。
• 建议关注预期区域底部回暖的华北、西北地区以及“一带一路”相关个股，如海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、天山股份、祁连山等。

行业投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

其他信息

• 本报告由山西证券分析师赵红撰写，执业证书编号为S0760511010022。
• 报告提供了一些图表，用于展示水泥产量、价格、库存及区域表现等数据，具体数据来源为WIND和数字水泥网。

总结

水泥行业在2014年1-10月面临房地产投资下降带来的需求压力，同时供给端新增产能主要集中在中西部地区，导致供需失衡。然而，随着央行降息、基建投资加快、区域规划推进，2015年水泥行业有望迎来改善，行业评级上调至“谨慎看好”，建议关注区域底部回暖及“一带一路”相关个股。