20231030-华创证券-海螺水泥-600585.SH-2023年三季报点评_业绩承压_行业底部盈利仍有韧性_5页_935kb

海螺水泥（600585）2023年三季报总结

业绩摘要

公司前三季度营业收入增长1607%，但归母净利润同比下滑3017%。Q3单季度营收同比增长1568%，净利润同比下滑1455%。收入环比上升主要受益于骨料和贸易业务增长，但净利润下滑由需求减弱和成本上升（特别是煤价上涨）驱动。

评论分析

• 盈利压力：三季度毛利率和净利率环比下降（分别为16.18%和6.74%），主要因水泥价格大跌（华东地区水泥均价环比下降14.7%）。
• 费用与现金流：期间费用率小幅上升，主要由财务费用上升导致；但经营性现金流净额同比改善。
• 项目建设与多元化：上半年资本支出近9734亿元；骨料和商品混凝土业务增长强劲，新增骨料产能2160万吨、商品混凝土产能780万立方米，支撑多元化扩张。

投资建议

维持“推荐”评级，目标价3036元。下调2023-2025年EPS预测至209元、253元、288元，PE对应2024年12倍。当前PB为0.7倍，位于历史低位。公司市占率提升和成本壁垒延续是核心逻辑。

风险提示

宏观经济下行、产能进度推迟、原材料价格波动风险。

财务指标（部分）