20210411-申港证券-观察市值分层和核心资产情况_从2020年年报披露数据看A股行业盈利结构变化_11页_1mb

报告摘要

从2020年年报披露数据看A股行业盈利结构变化总结

核心内容

本报告通过分析2020年A股上市公司年报披露数据，探讨了行业盈利结构的变化趋势，特别关注了市值分层和核心资产的表现。报告指出，2020年A股整体盈利结构呈现出明显的分化趋势，不同行业和市值层级的盈利改善情况差异显著。

主要观点

1. 全市场分行业评估，盈利改善集中在中游

营收改善靠前的行业：
- 上游：有色金属（20%）
- 中游：电气设备（14%）、建筑装饰（12%）、建筑材料（10%）、机械设备（12%）
- 下游：房地产（17%）、农林牧渔（16%）
- TMT：电子（15%）
净利润改善靠前的行业：
- 中游：电气设备（59%）、国防军工（55%）、化工（52%）
- 下游：医药生物（99%）
- TMT：传媒（99%）
盈利表现低迷的行业：
- TMT：计算机（-47%）、电子（41%）
- 下游：纺织服装（-101%）、综合（-116%）、商业贸易（-71%）
结构性变化：
- 本轮复苏中，中游原材料及工业品行业表现较好，如化工、公用事业、钢铁等，均实现了营收与利润的双增长。
- TMT行业中，电子和传媒行业盈利改善显著，但计算机行业表现较差。
- 下游消费领域仅医药生物表现出色，其他如房地产、农林牧渔、食品饮料等行业的利润增速较低甚至为负。

2. 市值分层评估，盈利增长点集中在300-500亿市值公司中

1000亿以上市值公司：
- 营收增速：-2%
- 净利润增速：1%
500亿-1000亿市值公司：
- 营收增速：12%
- 净利润增速：-1%
300亿-500亿市值公司：
- 营收增速：8%
- 净利润增速：59%
小市值公司（100亿以下）：
- 净利润增速均高于15%
趋势分析：
- 2021年盈利扩张的优质赛道逐渐向中小盘市值的个股倾斜。
- 小市值公司整体盈利改善情况逐步体现，成为市场关注的焦点。

3. 核心资产流动性溢价贡献出现结构性分化

核心资产代表指数（茅指数）：
- 2020年初至今涨幅高达92%
- 一季度回撤23.8%，但整体仍跑赢其他主要指数
盈利贡献与流动性溢价贡献：
- 流动性溢价贡献远大于盈利贡献
- 根据股价涨幅与净利润增速的对比，部分核心资产流动性溢价贡献已高估，存在调整风险
- 部分处于中性区间，部分相对低估，具有估值修复空间
具体公司分析：
- 英科医疗、智飞生物等公司流动性溢价贡献相对高估
- 顺丰控股、海康威视等公司流动性溢价贡献处于中性区间
- 金龙鱼、金山办公等公司流动性溢价贡献相对低估

关键信息

行业盈利结构：
- 上游行业盈利改善显著，但采掘行业表现较差
- 中游行业如化工、公用事业、钢铁等盈利改善明显
- 下游消费领域盈利改善仅限于医药生物
- TMT行业中，电子和传媒盈利改善显著，计算机行业表现较差
市值分层趋势：
- 大市值公司盈利改善有限
- 中小市值公司盈利改善显著，尤其是300-500亿市值公司
- 小市值公司净利润增速普遍高于15%
核心资产表现：
- 茅指数表现强劲，但盈利贡献有限
- 流动性溢价是核心资产上涨的主要动力
- 不同核心资产的流动性溢价贡献存在明显差异，部分存在调整风险，部分具备估值修复潜力
风险提示：
- 政策风险是市场投资需关注的重要因素
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议

行业评级体系

申港证券行业评级体系：
- 增持：相对强于市场基准指数收益率5%以上
- 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
- 减持：相对弱于市场基准指数收益率5%以上
市场基准指数：沪深300指数

总结

2020年A股行业盈利结构变化明显，中游行业如电气设备、化工、公用事业等表现突出，而TMT行业中计算机行业表现较差。市值分层显示，盈利增长点逐渐向中小盘个股倾斜，300-500亿市值公司净利润增速显著。核心资产的流动性溢价贡献显著，但不同公司间存在结构性分化，部分公司存在估值调整风险，部分公司则具备估值修复潜力。投资者应关注行业与市值层级的变化，合理评估投资风险与机会。

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