发掘新核心资产股票池：核心资产流动性溢价结构变化与中市值新赛道-20210416-申港证券-16页_803kb

核心资产流动性溢价结构变化与中市值新赛道总结

核心内容概述

本文主要分析了2021年一季度A股市场流动性溢价的大幅缩窄及其对市场的影响，并探讨了核心资产在当前市场环境下的表现与未来布局策略。核心观点包括：

• 流动性溢价见底回升：2021年一季度A股市场因流动性溢价缩窄导致大幅回调，但预计二季度开始，流动性溢价将见底回升，权益市场流动性将逐步改善。
• 核心资产依然优质：尽管经历调整，核心资产在财务指标、超额收益、风险收益比等方面依然优于其他主要指数。
• 中市值新赛道成为新核心资产：300亿-500亿市值的中盘企业表现突出，具备成为未来核心资产的潜力。

主要观点

1. 流动性溢价有望在2021年二季度见底回升

• 2021年一季度流动性溢价比率大幅下降至-8.9%，对数增长率降至-9.3%，导致权益市场流动性匮乏。
• 预计2021年二季度至年底，GDP增长率分别为7.8%、7%、6.5%，流动性溢价边际贡献率将转正。
• 流动性溢价拐点预计在二季度出现，市场流动性衰减和杀估值趋势将有所放缓。

2. 核心资产依然值得布局

• 财务指标优秀：过去十年核心资产平均年化收益达41.8%，年化波动率为40.7%，最大回撤为37.2%。
• 超额收益显著：年化Alpha收益达39.7%，远超其他行业指数，Beta仅为0.78，风险收益比极高。
• 流动性指标良好：流动性指标为104.4，历史VaR（95%置信水平）仅为8.0%，远低于其他主要指数。

3. 核心资产的结构分化

• 核心资产内部出现结构性分化，部分流动性溢价贡献高估，部分处于中性，部分则相对低估。
• 2021年初至今，核心资产流动性溢价贡献为-24%，这一数值强于2016年和2018年，仅次于2011年欧债危机时期。
• 净利润边际贡献为22%，较2019年和2020年的34%和35%有所下降，表明核心资产正在经历调整。

关键信息

1. 核心资产财务表现

• 净利润增速：核心资产净利润同比增速为25.3%，远高于上证50（2.1%）和沪深300（2.2%）。
• ROE：平均ROE为19.7%，显著高于上证50和沪深300。
• 毛利率：平均销售毛利率为38.7%，远高于其他主要指数（20%以上）。
• 营收增速：在2011年、2018年等经济下行周期中，核心资产仍保持高营收增速。

2. 市值分层表现

• 1000亿以上市值：营收和利润改善幅度较低，分别为-2%和1%。
• 500亿-1000亿市值：营收增速为12%，但利润增速为-1%。
• 300亿-500亿市值：营收增速为8%，净利润增速达59%，表现亮眼。
• 小市值企业：200-300亿、100-200亿、100亿以下企业净利润增速均高于15%，盈利改善逐步显现。

3. 新核心资产的识别标准

• ROE：高于15%。
• 毛利率：高于30%。
• 营收与净利润增长：具备持续增长能力。
• 市值区间：300亿-500亿市值，具有成为未来核心资产的潜力。

布局建议

• 关注中市值新赛道：300亿-500亿市值的公司具有更高的盈利增速和成长潜力，值得关注。
• 中市值企业成长路径：这些企业通过持续的营收和净利润增长，以及高ROE和毛利率，逐步成长为行业龙头，为股东创造长期Alpha收益。
• 行业分布：新核心资产主要集中在医药生物、电子、计算机、食品饮料等细分赛道，具备高成长性。

风险提示

• 政策风险：需关注政策变化对核心资产和中市值新赛道的影响。

图表概览

• 图1：流动性溢价衡量方式

• 图2：流动性溢价边际变化

• 图3：核心资产2021年初遭遇滑铁卢

• 图4：核心资产贡献度

• 图5：核心资产最近10年流动性溢价贡献变化

• 图6：分层市值板块2020年已披露财务情况

• 表1：2021年一季度流动性溢价边际衰减

• 表2：核心资产指数的优势

• 表3：核心资产和主要指数净利润和ROE对比

• 表4：核心资产和主要指数销售毛利率和营收同比

• 表5：已披露年报的核心资产流动性溢价贡献评估

• 表6：分层市值板块2020年已披露财务情况

• 表7：新核心资产-中市值新赛道

结论

本文指出，尽管2021年一季度核心资产面临流动性溢价缩窄带来的调整，但其财务指标和盈利表现依然优秀，具备长期投资价值。同时，中市值新赛道企业表现突出，未来有望成为新的核心资产。建议投资者关注这些中市值企业，把握其成长潜力。