20210427-华创证券-爱美客-300896.SZ-2021年一季报点评_嗨体持续高速增长_品牌力抬升利润率_5页_764kb

爱美客（300896）2021年一季报点评总结

核心内容

爱美客在2021年第一季度实现了显著的业绩增长，营收达到2.59亿元，同比增长227.52%，环比增长5.92%；归母净利润为1.71亿元，同比增长296.50%，环比增长14.36%。公司净利润率提升至63.94%，环比增长2.95个百分点，主要得益于嗨体和熊猫针产品销量及收入占比的上升。公司毛利率提升至92.50%，但环比略有下降，主要由于产品结构变化及供需关系波动。

主要观点

• 业绩表现超预期：公司Q1净利润达到1.71亿元，高于2020年H1的1.47亿元，显示公司增长势头强劲。
• 产品结构优化：嗨体系列作为公司主力产品，销量持续增长，预计2021年Q1销量在45-50万支左右。熊猫针因其高利润率，预计收入占比在25%以上，成为推动公司业绩增长的重要力量。
• 费用率下降：销售费用率下降3.39个百分点至10.68%，管理费用率（含研发）下降5.44个百分点至13.54%，显示公司运营效率提升。研发费用率微升0.09个百分点至9.01%，体现公司在研发上的持续投入。
• 现金流改善：公司经营活动净现金流达到1.55亿元，同比增长1998.04%，显示公司回款能力增强。
• 盈利预测上调：基于Q1表现，公司2021-2023年净利润预测分别上调至7.6亿、11.1亿、14.8亿，较原预测增长约1.1亿、0.7亿、0.6亿。
• 估值与投资评级：当前市值对应2021年166倍PE，预计2022年相对2020年复合增速约60%，给予2倍PEG，对应目标价620元，维持“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览

风险提示

• 重大产品安全事故
• 产品获批进度不及预期
• 行业监管变化
• 行业竞争加剧
• 新品推进不及预期

产品与市场动态

• 嗨体系列：持续高速增长，销量从2019年的68.8万支增至2020年的约120万支，预计2021年Q1销量为45-50万支。
• 熊猫针：利润率高于原颈纹产品，预计收入占比约25%以上，销量占比约15%。
• 童颜针：近期获批，预计上市初期需投入市场教育与医生培训等费用，但产品有特色，有助于加速市场认知。
• 宝尼达：预计增长约20%。

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 目标价：620元。
• 当前价：582.0元。
• 估值依据：2倍PEG，对应2022年预期复合增速约60%。

公司基本数据

估值比率

研究团队

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）
• 分析师：胡琼方（清华大学工学硕士）
• 助理研究员：姚婧（南京财经大学经济学硕士）

机构销售通讯录

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