20210626-光大证券-基础化工行业周报_恒力石化大手笔投资下游精细化工_打造中国化工崛起新模式_23页_2mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年6月20日至6月26日期间基础化工行业的市场表现及发展趋势，重点分析了恒力石化在下游精细化工领域的重大投资布局，以及行业整体的涨跌情况和重点产品价格走势。报告指出，恒力石化通过投资多个高附加值项目，正在推动中国化工企业向高端化、精细化方向发展。

主要观点

• 恒力石化投资布局：恒力石化计划投资242亿元用于建设四大项目，包括150万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、45万吨PBS项目、新材料配套化工项目、80万吨功能性聚酯薄膜及塑料项目，预计年均利润总额达74.8亿元，投资收益率高达31%。
• 产业链延伸：恒力石化从聚酯业务出发，逐步向高附加值产品延伸，形成了“炼化—PTA—聚酯—涤纶丝”的产业链布局，正朝着精细化工方向发展。
• 市场前景广阔：公司投资的PBS类生物降解塑料项目符合国家环保政策，市场空间广阔，预计将在未来释放产能，支撑业绩增长。
• 估值优势明显：截至2021年6月25日，恒力石化PE估值为10.6倍，处于历史低位，被严重低估。
• 行业整体上涨：过去5个交易日，中信基础化工板块涨幅达4.1%，位居所有板块第7位，多数子行业呈上涨态势，其中氨纶、磷肥、合成革等涨幅显著。

关键信息

本周行情回顾

• 指数表现：上证综指涨2.17%，深证成指涨2.88%，沪深300涨2.69%，创业板指涨3.35%。
• 板块表现：中信基础化工板块涨幅为4.1%，排名靠前。
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅前十：安利股份(+49.80%)、裕兴股份(+27.40%)、呈和科技(+25.85%)、川金诺(+23.25%)、中船汉光(+23.04%)。
  • 跌幅前十：ST达志(-22.34%)、中农立华(-15.37%)、锦鸡股份(-10.78%)、拉芳家化(-9.76%)、三维股份(-9.70%)。

重点产品价格跟踪

• 涨幅前十：烧碱(32%离子膜碱,江苏地区)(+8.62%)、苯胺(华东)(+6.88%)、纯苯(华东)(+5.48%)、苯乙烯(华东)(+5.17%)、石脑油(新加坡)(+4.89%)、聚醚软泡(华东)(+4.76%)、硫酸(+4.73%)、涤纶短纤(+4.44%)、PTA(+4.42%)、聚酯切片(+4.17%)。
• 跌幅前十：赖氨酸(98.5%)(-8.39%)、双酚A(-7.24%)、醋酸(-4.97%)、固体蛋氨酸(-3.55%)、液化气(-3.53%)、生物素(-3.01%)、炭黑(-2.50%)、二甲醚(-2.48%)、醋酸乙烯(-2.31%)、PC(-1.93%)。

本周重点关注行业动态——化学纤维

• 恒力石化项目：
  • 绿色多功能纺织新材料项目：预计年均收入186亿元，利润总额13亿元。
  • PBS类生物降解塑料项目：预计年均收入100亿元，利润总额20亿元，明年4月释放全部产能。
  • 功能性聚酯薄膜及塑料项目：预计年均收入145亿元，利润总额29亿元，明年5月设备开始交货。
  • 新材料配套化工项目：预计年均收入35亿元，利润总额12.6亿元，有助于降低运营成本。

子行业动态跟踪

• 化纤板块：涤纶长丝市场价格先抑后扬，供应端开工率轻微上调，需求端利润压缩。
• 聚氨酯板块：聚合MDI市场拉涨后回落，纯MDI市场继续上涨。
• 钛白粉板块：价格承压向下，下游需求转淡。
• 化肥板块：磷酸一铵和二铵维持高位，氯化钾、复合肥、氯化铵价格上涨。
• 维生素板块：市场整体维稳偏弱，部分产品如VC、烟酰胺、叶酸向好。
• 氨基酸板块：价格稳中下调，赖氨酸、苏氨酸、蛋氨酸市场需求疲软。
• 锂电材料板块：电池级碳酸锂、锂电隔膜、电解液价格走势平稳。

投资建议

• 油气板块：关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份。
• 农药板块：关注扬农化工、安道麦A、长青股份、利尔化学、先达股份、利民股份。
• 煤化工和尿素：关注华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工。
• 钾肥：关注冠农股份。
• 磷肥及磷化工：关注新洋丰、云天化、川恒股份、兴发集团、川发龙蟒、云图控股。
• 染料：关注浙江龙盛、闰土股份。
• 有机硅：关注新安股份、合盛硅业。
• 氯碱：关注中泰化学。
• 氟化工：关注金石资源、东岳集团、巨化股份。
• 维生素：关注浙江医药、新和成、亿帆医药、兄弟科技。
• 成长股：关注晶瑞股份、彤程新材、江化微、上海新阳、南大光电、鼎龙股份、江丰电子、雅克科技、强力新材等IC电子化学品生产企业，以及当升科技、天赐材料、新宙邦、星源材质、多氟多、石大胜华等锂电材料龙头。

风险分析

1. 油价波动风险：油价快速下跌可能导致企业库存损失；维持高位则会压缩化工品价差，影响盈利。
2. 下游需求不及预期：宏观经济景气度影响化工品需求，若增速不及预期，行业存在下行风险。

结论

恒力石化作为中国民营大炼化企业的代表，通过大手笔投资下游精细化工领域，正在推动中国化工产业向高附加值方向发展。其投资布局不仅提升了公司竞争力，也为中国化工企业提供了可借鉴的发展模式。行业整体上涨，部分产品价格表现强劲，但需警惕油价波动和下游需求不及预期的风险。