20210505-天风证券-2021年一季度公募基金转债配置分析_仓位进一步集中_静候新一轮攻势_21页_3mb

2021年一季度公募基金可转债配置分析总结

核心内容概览

2021年第一季度，公募基金持有可转债市值由1513.74亿元提升至1616.29亿元，环比增长6.77%。整体持仓占比与2020年底基本一致，但部分基金类型持仓结构发生显著变化。

主要观点

1. 转债基金与二级债基配置情况

• 转债基金：2021年Q1末持有转债市值为289.63亿元，环比下降6.10%。其中，45只转债基金中仅16只持有市值增加，多数产品因正股市场调整而减仓。
• 二级债基：持有转债市值由2020Q4的392.28亿元增至437.56亿元，环比增长11.54%。21只转债持仓提升，说明部分二级债基在市场调整中加大配置。
• 基金净值表现：转债基金收益率中位数为-0.33%，比2020Q4回落5.9个百分点。其中，部分基金净值与实际值偏离幅度超过0.5%，表明机构调仓对净值有明显影响。

2. 转债持仓行业分布

• 大金融板块（银行+非银）持仓持续提升，其中地方性银行转债基金持仓增长尤为显著。
• 边际改善、估值合理的行业如钢铁、交通运输、有色金属等增配明显，受益于疫情后恢复及全球通胀预期。
• 电子设备、电子、机械设备等板块减配明显，可能由于前期估值较高，市场调整中出现减仓。

3. 转债基金调仓趋势

• 基金调仓节奏加快，持仓比例提升超过35个百分点的个券有12只，较2020Q4增加5只。
• 调仓方向主要集中在基本面改善、估值合理的行业，以及需求稳定的周期性行业。

关键信息

转债基金与二级债基持仓变化

代表性基金持仓情况

• 汇添富可转债：持有市值52.5亿元，环比下降17.9%。
• 长信可转债：持有市值32.5亿元，环比下降47.1%。
• 富国可转债：持有市值31.3亿元，环比上升5.6%。
• 鹏华可转债：持有市值27.8亿元，环比上升93.6%。
• 工银瑞信可转债：持有市值7.0亿元，环比下降4.7%。
• 银华可转债：持有市值3.6亿元，环比上升50.3%。

转债基金收益率情况

• 2021年Q1转债基金收益率中位数为-0.33%，比2020Q4下降5.9个百分点。
• 中证转债指数收益率为-0.4%，比上期下降2.93个百分点。
• 部分基金如申万菱信可转债、华商可转债A、融通可转债A实现正收益，而宝盈融源可转债A、华富可转债、长盛可转债A等出现较大跌幅。

重仓转债及行业分布

• 金融板块：银行和非银板块持仓分别增长27.96%和30.56%，合计持有市值352.07亿元和73.51亿元。
• 新券配置：金融和周期行业较受欢迎，如赣锋转2、紫银转债、青农转债等。
• 行业涨跌幅：有色金属（+29.12%）、钢铁（+11.41%）、银行（+10.38%）等板块涨幅较好。

基金调仓与市场表现

• 基金调仓显著，部分产品在3月底前已进行调仓，4月调仓较少。
• 基金重仓转债中，赣锋转2、金禾转债、火炬转债等基金持有数量占比超过70%，对相关转债估值影响较大。

风险提示

• 权益市场下跌可能导致转债被动减仓。
• 公募基金赎回可能影响转债持仓。
• 全球权益市场大幅波动风险。
• 可转债交易流动性风险。

总结

2021年第一季度，公募基金在可转债市场的配置呈现出持仓集中度提升、调仓节奏加快的趋势。大金融板块和估值合理的行业成为主要配置方向，而电子设备、电子、机械设备等板块则出现减配。尽管部分转债基金实现正收益，但整体表现仍受正股市场调整影响。机构调仓对基金净值有明显影响，但多数产品在4月未进行大规模调仓。未来市场风险偏好可能难以快速提升，需关注流动性收紧及市场波动风险。