23Q2公募基金可转债持仓点评：转债仓位较稳定，看好结构性修复机会-20230803-华创证券-23页_2mb

报告摘要

债券深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2023年第二季度（Q2）公募基金及可转债基金在可转债市场的持仓变化、业绩表现及投资策略。整体来看，公募基金持有可转债市值有所提升，但基金业绩仍跑输转债指数，整体规模呈现净申购趋势。

主要观点

1. 公募基金持有可转债情况

市值增长：2023Q2，公募基金持有可转债市值达3171.56亿元，环比增长7.04%，同比增长14.22%。
仓位微升：公募基金整体转债仓位提升0.04pct至1.16%，其中债券型基金为主要增仓力量，混合二级债基环比增长0.35pct。
行业布局：公募基金重点加仓家电、机械、汽车等行业，同时减持农林牧渔、交运、食品饮料等。

2. 可转债基金表现

业绩表现：Q2可转债基金平均跌幅为-0.63%，跑输中证转债指数0.84pct。
规模增长：整体净申购125.47亿元，基金规模环比增长26.38%。
仓位稳定：可转债基金仓位基本稳定，但杠杆率下降2.14个百分点至115.34%。

关键信息

1. 行业配置变化

主要增仓行业：家电、机械设备、汽车、基础化工、钢铁、传媒等。
主要减持行业：农林牧渔、交通运输、食品饮料、非银金融、煤炭、商贸零售等。
重点持仓券种：大秦转债、浦发转债、晶能转债、神马转债、道氏转02等。

2. 基金持仓结构

基金类型分布：股票型基金、混合型基金、债券型基金的持仓市值环比均下降，但债券型基金的转债仓位有所上升。
代表性基金策略：多数基金看好结构性修复机会，特别是成长型、高股息稳定型资产；部分基金指出可转债估值偏高，风险收益比偏低。

3. 未上市转债情况

持仓市值较高：山河转债、国力转债、恒邦转债等8只尚未上市的转债受到较多基金关注，其中山河转债持仓市值和持仓量最高。

投资主线

根据代表性基金的策略，可归纳出以下5条投资主线：

与宏观经济相关性强的方向：消费电子、银行、保险、供给侧有大变化的地产链、大消费中成长型个券。
未来竞争优势明显、景气程度可持续的高端制造业。
产业周期向上引领的数字经济泛AI板块：包括算力、大模型、游戏等。
增长稳定或估值安全的高股息稳定类资产：如公用事业、建筑、交运、石油石化等。
半导体周期：国际冲突下自主可控趋势明确，以半导体设备为代表。

风险提示

正股波动较大：正股市场波动可能对转债价格产生影响。
外围市场波动：全球经济环境变化可能对国内市场带来不确定性。
流动性边际收紧：市场流动性可能进一步收紧，对转债市场形成压力。

报告亮点

公募基金持有可转债市值提升，仓位微升，主要由混合二级债基推动。
基金持仓风格分化，偏债型券种受青睐，偏股型和平衡型转债被减持。
代表性基金普遍看好结构性修复，关注成长型和高股息资产。

图表概览

图表1：公募持可转债市值环比增长，同比增速放缓。
图表2：公募转债市值占债券投资市值比降低，占净值比抬升。
图表3：分基金类型持有转债市值规模。
图表4：各投资类型基金中转债市值占净值比。
图表5：各细分投资类型基金中转债市值占净值比。
图表6：易方达稳健收益持有转债市值最高。
图表11：公募基金择券风格。
图表12：公募基金对各行业个券的持仓次数情况。
图表13：公募基金各行业的持仓市值情况。
图表14：各行业基金持有次数环比变化。
图表15：各行业基金持仓市值环比变化。
图表16：基金持有次数前十的个券。
图表17：基金持仓市值前十的个券。
图表18：Q2新上市转债。
图表19：持仓个券中8只未上市转债。
图表20：代表性公募基金对后市展望。
图表21：可转债基金复权单位净值涨跌幅和基金规模变化。
图表22：转债基金资产配置变化。

投资逻辑

2023Q2，可转债基金业绩跑输指数，但整体规模增长，主要由于净申购。公募基金持仓市值提升，仓位微升，主要由混合二级债基推动。在行业配置上，银行仍是重要底仓，公募基金和可转债基金均加仓TMT、机械、家电、汽车、建筑材料等。基金普遍看好结构性修复机会，认为当前市场悲观预期企稳，稳增长政策有助于权益及转债市场修复。