20220429-天风证券-2022Q1公募基金转债配置分析_基金整体转债份额延续增长_仓位调整未达共识_15页_2mb

基金整体转债份额延续增长，仓位调整未达共识

核心内容概述

2022年第一季度，公募基金与转债基金在可转债配置方面呈现出不同的趋势。公募基金持有转债份额持续增长，但市值略有回落；转债基金规模短期被动回落，但仓位回升。整体来看，市场环境对转债市场造成一定压力，但部分基金仍保持对转债的积极配置态度。

主要观点与关键信息

公募基金转债配置分析

• 持有份额增长：22Q1公募基金持有转债份额合计1608.38亿份，环比增长7.18%。
• 市值小幅回落：持有转债市值由21Q4的2601.24亿元回落至2542.89亿元，环比减少2.24%。
• 行业分布：公募基金对猪周期和消费的困境反转、汽车和电气设备的超跌反弹等逻辑进行加码，持有转债市值增长较多的行业包括农林牧渔、汽车、电气设备等。
• 基金类型差异：混基和债基持有份额均增长，但混基仓位提升，债基仓位略有回落。
• 个券配置：部分个券如泉峰、元力、江丰等持仓比例大幅提升，而如美诺、佳力、中矿等则被减持。

转债基金转债配置分析

• 规模回落：41只转债基金合计持有转债市值413亿元，环比减少22.93%；资产总值558亿元，环比减少23.60%。
• 仓位回升：转债基金平均仓位为74.0%，环比增长0.6%。
• 基金表现分化：部分基金如易方达稳健收益、南方希元、广发可转债等仓位增加，但多数基金持有市值下降，尤其是部分头部基金如南方希元、广发等，其模拟净值与实际净值存在偏离，可能反映调仓行为。
• 行业偏好：转债基金重仓电子、养殖、电力设备等高景气行业，同时配置部分金融类底仓券如南银、浦发等。

转债基金调仓行为分析

• 调仓时间推测：部分头部基金可能在2022年4月进行了调仓，导致模拟净值与实际净值出现偏离。
• 调仓影响：富国、广发、南方希元、南方昌元等基金的模拟净值偏离幅度较大，显示调仓对净值影响显著。
• 持仓结构变化：部分基金如南方希元、广发等的持仓集中度较高，而其他基金则较为分散，反映出市场主线不清晰时，基金更倾向于防守策略。

投资建议

• 关注高景气行业：如新能源、电子等，中长期供求格局未改变，估值消化相对到位，存在超跌反弹机会。
• 重视困境反转逻辑：如猪周期反转、消费复苏、农业产业链等。
• 稳增长概念股：应关注稳增长政策的出台力度及市场预期。
• 择券策略：对双高（价格>135元、转股溢价率>25%）标的保持谨慎，偏好中间类别的高价低估值和低价高估值券。

风险提示

• 稳经济政策效果不及预期
• 宽松政策超预期转紧
• 外围影响超预期
• 新冠疫情恢复不及预期
• 测算假设及结论与实际情况可能存在偏差

总结

2022年第一季度，公募基金与转债基金在可转债配置方面表现出分化趋势。公募基金持有份额增长，但市值有所回落，显示市场整体表现不佳；转债基金规模回落，但仓位回升，反映出对转债后市的相对乐观。在个券配置上，公募基金偏好高景气和困境反转标的，而转债基金则集中在银行、交运、公用事业等防御性行业。投资建议聚焦于高景气行业和困境反转逻辑，同时提醒投资者注意市场风险和政策变化。