20210820-光大证券-中国联通-00762.HK-2021年中期业绩点评_提升派息增强配置吸引力_分拆A股上市催化价值重估_5页_521kb

中国联通（0762.HK）2021年中期业绩点评总结

核心内容

中国联通（0762.HK）于2021年8月19日发布2021年中期业绩，数据显示公司上半年收入同比增长9%，净利润同比增长21%，净利率提升至5.6%，表明公司盈利能力增强。公司同时宣布首次派发中期股息，并计划提高全年利润派息率，提升股息率，增强了市场对公司的配置吸引力。

主要观点

C端业务表现

• 收入增长：2021年上半年移动业务收入为821亿元，同比增长7%。
• 用户增长：用户数自3M21实现连续环比增长，6M21用户数同比小幅增长0.3%。
• ARPU提升：1H21移动ARPU同比增长9%，达44.4元/月，主要得益于价值运营策略和5G用户转化。
• 5G渗透率：6M21公司5G用户渗透率达37%，高于中移动的26%和中电信的36%。
• ARPU趋势：2Q21移动ARPU环比小幅下降0.9%，用户结构改善趋势短期放缓，但未来有望因5G应用套餐提升而继续增长。

B端业务转型

• 产业互联网收入：1H21产业互联网收入同比增长23%，占总营收比重扩大至17%。
• 业务优势：公司在云网融合服务能力、政企客户资源、硬件集成和软件外包方面具有天然优势。
• 增长预期：预计B端产业数字化业务未来三年增速超20%。
• 分拆上市：公司拟将智网科技分拆至A股上市，并已有4-5个子公司考虑分拆，有助于提升融资能力和运营灵活性，催化港股中国联通的价值重估。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年净利润分别为150亿、160亿、181亿人民币，同比增长率分别为20.4%、6.4%、13.3%。
• 每股收益：2021-2023年每股收益分别为0.49元、0.52元、0.59元。
• 估值方法：维持“买入”评级，基于DDM估值法，目标价为7.7港币。
• 股息率提升：预计2021-2023年股息率将分别达到6%、7%、9%，主要由于派息率从2020年的40%提升至2021-2023年的45%、50%、55%。

财务数据概览

• 营业收入：2021年预计为3303.01亿元，同比增长8.7%。
• 净利润：2021年预计为150.37亿元，同比增长20.4%。
• 每股股息：2021年预计为0.22元，2023年预计为0.33元。
• 股东权益：2021年预计为3357.56亿元，同比增长2.9%。

市场数据

• 总股本：305.98亿股。
• 总市值：1361.62亿港元。
• 股价波动：2021年1月至今相对涨幅为13.8%，绝对涨幅为6.7%。
• 换手率：近3月换手率为17.3%。
• 股价区间：一年内最低为3.95港元，最高为6.58港元。

风险提示

• 资金配置风格切换。
• 企业内部市场化改革不及预期。
• B端业务放缓。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 基准指数：A股主板为沪深300指数，港股为恒生指数。

估值方法的局限性

• 本报告所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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