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万润股份（002643）总结

核心内容

万润股份（股票代码：002643）是一家专注于新材料研发、生产和销售的公司，主要产品包括液晶中间体、液晶单体、OLED材料、环保材料和医药产品。公司作为国内唯一一家同时向全球三大混合液晶厂商供应液晶材料的企业，具有较强的市场地位和技术优势。2021年，公司实现营业收入43.59亿元，同比增长49.36%；归母净利润6.27亿元，同比增长24.16%。2022年第一季度预计归母净利润增长59.38%~89.74%，主要受益于沸石材料销量增长和境外子公司MP新冠抗原检测试剂盒销量提升。

主要观点

1. 业绩稳步增长

• 2021年业绩：全年营业收入达43.59亿元，同比增长49.36%；归母净利润为6.27亿元，同比增长24.16%。
• 2022年一季度预测：归母净利润预计在2.1~2.5亿元之间，同比增长59.38%~89.74%。
• 未来盈利预测：公司预计2022~2024年净利润分别为8.74亿元、10.20亿元和11.36亿元，对应EPS分别为0.94元、1.10元和1.22元，当前股价对应的P/E值分别为20倍、17倍和15倍。

2. 核心业务表现

• 功能性材料：2021年收入同比增长20.49%，达27.49亿元，主要得益于沸石材料新增产能释放及电子材料的市场需求增长。
• 大健康产品：2021年收入同比增长156.17%，达15.72亿元，境外子公司MP新冠抗原检测试剂盒销量显著提升，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率变化：功能性材料毛利率下滑2.80个百分点至42.12%，主因原材料价格上涨；大健康产品毛利率下滑18.73个百分点至26.50%，主要由于低毛利率产品占比上升。

3. 新材料布局积极

• 沸石材料：公司于2021年6月和8月投产两个新项目，理论产能合计约4000吨，整体沸石环保材料理论产能接近万吨。随着国六排放标准的全面执行，汽车尾气处理领域的需求有望进一步提升。
• OLED与聚酰亚胺材料：公司已通过下游客户验证并实现供应，未来有望持续增长。
• 新项目投资：公司拟投资18.05亿元建设蓬莱一期项目，用于扩增电子信息材料、特种工程材料和新能源材料产能，预计建设周期为24个月，项目达产后可实现年均营收17.5亿元，净利润3.1亿元。

关键信息

1. 业务结构

• 功能性材料：包括沸石材料和电子材料，是公司核心收入来源。
• 大健康产品：主要由境外子公司MP的新冠抗原检测试剂盒构成，收入增长迅速。
• 其他业务：包括液晶中间体、液晶单体、医药产品等。

2. 财务指标预测

3. 财务状况

• 资产负债率：从2020年的18%逐步上升至2024年的23%。
• 流动比率：从2.85上升至3.10，表明公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从1.68上升至1.94，流动性进一步改善。
• 毛利率：从2020年的44.16%下降至2024年的35.98%，受原材料价格上涨和产品结构变化影响。
• 净利率：从2020年的18.89%稳定在17.29%左右，盈利能力保持良好。
• ROE：从2020年的10.68%提升至2024年的16.08%，资产回报率持续改善。

4. 投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好，基于其在新材料领域的布局和业绩增长潜力。

风险提示

• 客户订单下滑：可能影响公司收入增长。
• 市场开拓进度不及预期：新产品和新市场的推广可能受阻。
• 产能建设进度不及预期：新项目可能因各种原因无法按计划推进。

公司简介

万润股份成立于2013年，专注于环保材料领域，产品广泛应用于柴油车尾气处理、甲醇制烯烃、石油炼制等领域。公司是国内唯一一家同时向Merck、Chisso及DIC供应液晶材料的企业，具有较强的市场竞争力。

附：交易数据

附：分析师信息

• 分析师：刘宇卓
• 研究经验：8年化工行业研究经验
• 所在机构：东兴证券研究所
• 联系方式：010-66554030，liuyuzhuo@dxzq.net.cn
• 执业证书编号：S1480516110002