20220121-国盛证券-昭衍新药-603127.SH-业绩超预期_主营增长持续强劲_3页_528kb

昭衍新药（603127.SH）总结

核心内容

昭衍新药（603127.SH）在2021年实现了业绩超预期增长，成为CRO行业中的亮点企业。公司凭借其在临床前评价业务方面的持续强劲增长，以及新产能的快速释放和国际化拓展，展现出良好的发展势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年预计实现归母净利润5.43-5.74亿元，同比增长约72.3%-82.3%。归母扣非后净利润同比增长约76.6%-87.4%。
• 收入增长显著：公司2021年前三季度收入同比增长35.7%，预计全年收入增长40%左右。剔除Biomere并表增量后，母公司收入增长更为显著。
• 非经常性损益影响：公司受益于政府补助、交易性金融资产收益等因素，扣除所得税后的非经常性损益对净利润影响约2700万元，同比增加约400万元。
• 订单饱满，产能释放：订单承接与服务能力持续增强，苏州约7500平米动物房新产能已投产，后续广州、重庆等地的安评产能也将陆续释放。
• 新业务与国际化进展：公司已建成3家一期临床中心，总床位达200张，临床项目有序推进；子公司在基因编辑小鼠模型和克隆技术方面取得进展；通过收购Biomere和完成H股上市，加速国际化布局。

关键信息

业绩预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长率(%)	归母净利润（百万元）	同比增长率(%)	EPS（元/股）
2021E	1507	40.1	559	77.5	1.47
2022E	2044	35.6	739	32.2	1.94
2023E	2764	35.2	964	30.4	2.53

股票信息

项目	数据
行业	医疗服务
前次评级	买入（维持）
1月20日收盘价（元）	96.67
总市值（百万元）	36,855.10
总股本（百万股）	381.25
自由流通股（%）	84.01
30日日均成交量（百万股）	3.43

估值指标

指标	2021E	2022E	2023E
P/E（倍）	65.9	49.9	38.2
P/B（倍）	21.6	15.9	11.7
EV/EBITDA（倍）	52.0	38.9	29.0

财务比率

指标	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	51.4	51.6	51.8
净利率（%）	37.1	36.2	34.9
ROE（%）	32.7	31.8	30.5
资产负债率（%）	43.8	36.3	34.5

盈利能力分析

• 盈利能力持续提升：公司盈利能力稳步增强，归母净利润连续增长，ROE保持在较高水平。
• 现金流稳定：经营活动现金流持续增长，2021E预计达849百万元，显示公司运营效率和盈利质量良好。
• 研发投入加大：研发费用逐年增加，反映公司对技术创新和研发能力的持续投入。

风险提示

• 国内创新药研发投入不及预期
• 新业务拓展进度不达预期
• 行业竞争加剧可能影响公司市场份额

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为昭衍新药作为CRO行业安评领域龙头，具备持续增长潜力，未来发展前景值得期待。