20220821-华泰期货-国债周报_情绪乐观不减_关注LPR利率调整情况_10页_1mb

文档总结：情绪乐观不减，关注LPR利率调整情况

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院FICC组研究员孙玉龙撰写，主要分析当前利率市场、资金市场及期债市场的走势，并结合市场数据提出相应的策略建议。整体来看，市场情绪保持乐观，但需关注LPR利率调整对市场的影响。

市场回顾

利率市场

• 国债利率：主要期限国债利率（1y、3y、5y、7y、10y）均呈现下行趋势，分别为1.72%、2.22%、2.37%、2.58%和2.58%。
• 国债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y的利差分别为86bp、36bp、21bp、86bp和36bp，总体利差收窄。
• 国开债利率：主要期限国开债利率（1y、3y、5y、7y、10y）下行为主，分别为1.81%、2.33%、2.46%、2.78%和2.78%。
• 国开债利差：10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y的利差分别为97bp、45bp、32bp、97bp和45bp，总体利差扩大。

资金市场

• 回购利率：主要期限回购利率（1d、7d、14d、21d、1m）上行为主，分别为1.3%、1.56%、1.7%、1.8%和1.66%。
• 回购利差：1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d的利差分别为37bp、10bp、-4bp、50bp和24bp，总体利差收窄。
• 拆借利率：主要期限拆借利率（1d、7d、14d、1m、3m）上行为主，分别为1.21%、1.51%、1.46%、1.49%和1.6%。
• 拆借利差：3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d的利差分别为39bp、9bp、14bp、28bp和-2bp，总体利差收窄。

期债市场

• 主力合约：TS、TF和T的周涨跌幅分别为-0.05%、0.14%和0.33%，期债整体上涨。
• 隐含利差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.53元、-0.06元和0.13元，期货隐含利差收窄。
• 净基差：TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0465元、0.0629元和0.1273元，多为正。

行情展望

• 狭义流动性：资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧背景下央行放松货币。
• 广义流动性：最新融资指标多数下行，信用边际转紧。
• 持仓变化：前5大席位净多持仓倾向上行，显示期债做多力量增强。
• 债市杠杆：债市杠杆率上升，做多现券力量增强。
• 债对股性价比：债对股的性价比降低。

策略建议

• 方向性策略：央行超预期调降政策利率的利多效应持续，全周期债大幅上涨，利率创年内新低。考虑到已进入信用下行周期，期债仍可保持相对乐观，建议谨慎偏多。
• 期现策略：基差下行，净基差为正，暂不推荐参与。
• 跨品种策略：流动性宽松，信用偏紧，推荐持有多TS（或TF）空T的组合。

关键信息与图表

• 图1：央行公开市场净投放量
• 图2：R007利率
• 图3：社融增速
• 图4：BCI企业融资指数
• 图5：债市杠杆率
• 图6：债对股的性价比
• 图7：国债利率日变动
• 图8：国债利差日变动
• 图9：国开债利率周变动
• 图10：国开债利差周变动
• 图11：回购利率周变动
• 图12：回购利差周变动
• 图13：拆借利率日变动
• 图14：拆借利差日变动
• 图15：主连合约价格（近60日）
• 图16：近月合约价格（近60日）
• 图17：主连合约跨品种价差（近60日）
• 图18：近月合约跨品种价差（近60日）
• 图19：主连CTD券基差（近60日）
• 图20：近月CTD券基差（近60日）
• 图21：主连CTD券IRR（近60日）
• 图22：近月CTD券IRR（近60日）
• 图23：主连CTD券净基差（近60日）
• 图24：近月CTD券净基差（近60日）
• 图25：T主连合约价格与前5大净持仓
• 图26：TF主连合约价格与前5大净持仓
• 图27：TS主连合约价格与前5大净持仓
• 图28：4TS-T与前5大净持仓之差：TS-T
• 图29：2TF-T与前5大净持仓之差：TF-T
• 图30：T跨期价差与前5大净持仓之差：T当季-次季

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