20220821-光大证券-策略周专题（2022年8月第3期）_若LPR调降_对市场会有什么影响__21页_2mb

策略研究总结：若LPR调降，对市场会有什么影响？

核心内容

LPR（贷款市场报价利率）调降是应对经济下行压力的重要货币政策工具。近期经济数据表现不佳，叠加疫情和房地产低迷的影响，市场对LPR调降的预期增强，预计8月份LPR可能下行。LPR调降对市场的影响具有阶段性特征，短期可能利空，长期则取决于宽信用政策的传导效果。

主要观点

1.1 LPR调降预期升温，8月份可能下行

• 经济数据不佳：多项经济数据（如PMI、社融、信贷）均不及预期，经济的同比压力逐渐显现。
• 政策宽松信号：8月15日央行调降OMO及MLF利率，释放流动性宽松信号。
• LPR下行预期：由于居民购房信心不足、企业中长期信贷意愿不强，社会融资成本有下行压力，LPR可能下调。

1.2 LPR调降短期利空，长期取决于宽信用落地

• 短期市场反应：LPR调降前两周市场可能上涨，但调降后一周通常表现不佳。
• 长期影响因素：LPR调降对市场的影响最终取决于宽信用政策是否有效传导至实体经济。若传导成功，股市表现较好；若传导失败，则股市表现不佳。

1.3 短期视角：调降前炒“流动性宽松预期”，调降后炒“业绩改善预期”

• 风格分化：调降前成长风格表现较好，价值风格表现较差；调降后价值风格优于成长风格。
• 板块轮动：调降前制造板块表现较好，服务板块较差；调降后制造板块表现较差，投资、服务、消费板块轮流领涨。
• 行业表现差异：调降前计算机、电子、建材等表现较好；调降后建材、地产、美容护理等表现较好。

1.4 长期视角：各板块表现取决于业绩落地情况

• 风格趋势：长期来看，成长风格优于价值风格。
• 板块表现：消费与制造板块表现较好，而投资与服务板块表现较差。
• 行业分化：调降后电力设备、建材、美容护理等行业表现较好，而通信、煤炭、纺织服饰等行业表现较差。

1.5 市场拐点仍需等待，建议以“稳”为主

• 市场调整持续：当前市场仍处于震荡调整阶段，拐点需等待经济数据改善。
• 关注主线：建议关注消费、稳增长及国产替代三条主线。
  • 消费主线：白酒、医药、汽车、家电、社服、商贸零售。
  • 稳增长主线：传统基建、新型基建、房地产。
  • 国产替代主线：电子、计算机、国防军工。

关键信息

• LPR调降频率：自2019年8月设立5年期LPR以来，共下调7次。
• 市场表现：本周大类资产走势分化，美债收益率领涨，纳斯达克指数下行；上证综指表现相对较好。
• 流动性状况：央行公开市场净投放为0，MLF净投放量为0，但偏股型公募基金发行份额有所增长，北向资金净流入。
• 估值情况：
  • 万得全A最新PETTM估值分位为46.0%，PB估值分位为34.5%。
  • 中小板指估值位于历史高位，中证500估值位于历史低位。
  • 消费风格估值位于历史高位，周期、金融风格PE估值位于历史低位。

风险分析

1. 经济增速不及预期：若经济增速大幅下滑，市场可能进一步承压。
2. 中美关系恶化：中美关系的紧张可能对市场情绪和外资流入产生负面影响。

分析师信息

• 分析师：张宇生、巩健、刘芳
• 执业证书编号：
  • 张宇生：S0930521030001
  • 巩健：S0930521040002
  • 刘芳：S0930522070002
• 联系人：王国兴、郭磊

估值方法的局限性

• 报告分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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总结

LPR调降对市场影响具有阶段性特征，短期可能带来市场波动，长期则需观察宽信用政策的传导效果。当前市场仍处于调整阶段，建议关注消费、稳增长及国产替代三大主线，同时需警惕经济增速不及预期及中美关系恶化等风险。