20220821-天风证券-固收利率周报_LPR降多少_利率怎么走__22页_2mb

LPR降多少？利率怎么走？总结

核心内容

• LPR调降预期：市场预期LPR将下调，重点在于5年期LPR。根据历史数据和当前政策目标，预计5年期LPR将下调15BP，以稳定房地产市场。
• 债市影响：LPR下调通常被视为宽信用信号，对债市偏利空，但需结合社融和PMI走势分析其实际效果。若宽信用效果不佳，政策利率和LPR调降对债市仍是宽货币范畴，不构成明显利空。
• 历史参考：2012年、2015年、2019年可作为参考案例，分析LPR调降对债市的影响。2012年利率上行，因社融回升；2015年利率下行，因社融和PMI不佳；2019年利率横向移动，因局部信用收缩但社融和PMI未明显下滑。
• 社融走势关键：未来利率走势主要取决于社融是否企稳。若无财政增量，社融增速将继续回落；若增量财政落地，社融增速可能回升。
• 政策行动：近期政策层面释放积极信号，如盘活债务限额空间、专项债券发行、保交楼措施等，可能推动LPR调降并稳定市场预期。

主要观点

• LPR调降幅度：预计1年期LPR下调10BP，5年期LPR下调15BP，以实现稳定房地产市场的目标。
• 利率与贷款市场联动：10年国债收益率与住房贷款平均加权利率正相关，但2017年以来，债市利率变化已领先于贷款市场利率。
• 政策效果评估：LPR调降后，若宽信用效果不佳，债市仍可能维持多头思维；若信用改善，债市或面临压力。
• 市场策略建议：建议采取“短多中空”策略，短期维持多头思维，中长期关注社融和政策效果。

关键信息

• 当前LPR情况：1年期LPR为3.70%，5年期LPR为4.45%，比1年期MLF少降5BP。
• 历史房贷利率低点：2009年为4.34%，2016年为4.52%，当前个人住房贷款加权平均利率为4.62%，仍有下调空间。
• 社融预测：预计2022年新增社融为32.12万亿，年底社融增速约10.1%；若增量财政完全落地，社融增速可能达到11%。
• 财政数据：7月财政收入累计同比-9.2%，剔除退税后为+3.2%；财政支出累计同比6.4%，支出强度仍保持韧性。
• 市场表现：本周长债收益率震荡下行，10年期国债收益率降至2.59%，10年国开债收益率降至2.79%。
• 资金利率：DR001上行16BP至1.21%，DR007上行10BP至1.44%；CNH Hibor利率也有所上升。

政策与市场动向

• 政策信号：总理强调“盘活债务限额空间”，发改委和财政部提及专项债券，住建部、财政部、央行等出台保交楼相关措施，显示政策发力方向。
• 市场预期：市场关注LPR调降幅度及后续政策是否会有更大刺激，若LPR调降幅度超过15BP，可能引发对地产和其他领域刺激政策的担忧。
• 经济数据：7月规模以上工业增加值同比3.8%，非季调环比-13.0%，显示经济回升趋势中断；地产投资继续下滑，对经济形成拖累。
• 就业与消费：城镇调查失业率降至5.4%，但青年失业率上升，消费明显回落，显示结构性压力。

风险提示

• 政策不确定性：LPR调降后的政策效果需观察，增量财政政策是否有效落地。
• 海外不确定性：美元指数震荡，可能影响资本流动和汇率走势。
• 经济发展超预期：若经济数据超预期改善，可能影响利率走势和债市表现。

附录

• 图表与数据来源：图表和表格均来自Wind和天风证券研究所，包含LPR与MLF利率变化、社融预测、国债收益率、资金利率等。
• 近期报告：包括固定收益市场分析、专项债发行、财政数据点评等。
• 一级与二级市场：本周利率债发行计划、国债期货走势、资金面情况等。