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制造业扩张加快，经济韧性较大

核心内容

2017年11月，中国制造业PMI为51.8%，较上月回升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为54.8%，较上月上升0.5个百分点。整体来看，经济保持稳健增长态势，制造业和非制造业均呈现扩张趋势，显示出较强的经济韧性。

主要观点

• 制造业扩张加快：制造业PMI回升至51.8%，表明制造业活动持续增强，尽管受到采暖季环保限产影响，但整体仍保持稳中有升的态势。
• 供需同步修复：生产指数和新订单指数分别回升至54.3%和53.6%，均高于年内平均水平，显示制造业产需同步扩张。
• 外贸保持稳定：新出口订单和进口指数分别上升0.7个百分点，显示制造业外贸保持稳定回升。
• 价格和库存下降：原材料库存回落0.2个百分点至48.4%，产成品库存保持低位；主要原材料购进价格和出厂价格指数均连续两个月高位回落，显示企业成本压力有所缓解。
• 企业景气度分化：大型企业PMI微落0.2个百分点至52.9%，仍高于年均水平；中型企业PMI回升0.7个百分点至50.5%，重回临界点之上；小型企业PMI回升0.8个百分点至49.8%，接近临界点。
• 非制造业扩张加速：非制造业商务活动指数为54.8%，增速加快，其中服务业和建筑业均表现出强劲扩张。

关键信息

制造业分项指标

• 生产指数：54.3%，较上月回升0.9个百分点。
• 新订单指数：53.6%，较上月回升0.7个百分点。
• 新出口订单指数：50.8%，较上月上升0.7个百分点。
• 进口指数：51.0%，较上月上升0.7个百分点。
• 产成品库存：46.1%，与上月持平。
• 原材料库存：48.4%，较上月回落0.2个百分点。
• 主要原材料购进价格指数：59.8%，连续两个月高位回落。
• 出厂价格指数：53.8%，连续两个月高位回落。

非制造业分项指标

• 服务业商务活动指数：53.6%，较上月微升0.1个百分点。
• 生产性服务业商务活动指数：61.7%，为年内最高点。
• 建筑业商务活动指数：61.4%，较上月上升2.9个百分点，升至60.0%以上的高位景气区间。

政策与市场背景

• 供给侧改革：推动传统动能修复和新动能培育，成为制造业增长的重要支撑。
• 全球经济回暖：带动中国制造业出口需求，助力经济扩张。
• “双十一”促销：促进消费升级和服务业增长，推动非制造业扩张。
• 中小型企业政策支持：鼓励政策逐步落地，改善中小型企业经营环境。

行业与公司评级说明

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上。
  • 持有：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于+5%~+20%。
  • 中性：预期未来6个月内，股价相对沪深300指数的变动幅度介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来6个月内，股价表现弱于沪深300指数5%以上。

• 行业评级：

  • 强于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅强于沪深300指数10%以上。
  • 跟随大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅相对沪深300指数的变动幅度介于-10%~+10%。
  • 弱于大市：预期未来6个月内，行业指数涨幅弱于沪深300指数10%以上。

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