20250818-天风证券-凯立新材-688269.SH-医药_基础化工齐放量_多个项目实现突破_3页_752kb

凯立新材（688269）2025年中报点评总结

核心财务表现
凯立新材2025年上半年实现营业收入10.14亿元，同比增24.9%，归母净利润6，120万元，同比增30.8%。第二季度收入同比下降23.4%，环比下滑37.9%，但归母净利润同比增长11.4%，环比大增79.4%，核心驱动力在于毛利率的大幅提升：25Q2毛利率达18.26%，同比提升8.1个百分点，环比提升10.1pct，创2022Q3以来新高。

业务结构与销量分析
公司催化剂产品总体销量同比大幅增长122.33%，其中医药领域销量增长49.26%，基础化工领域增长185.54%。高单价销售占比提升37.58% 是驱动收入增长的关键因素。

分领域表现

1. 医药与精细化工： 医药板块销量同比增长49.26%，核心客户需求旺盛，公司份额提升。
2. 基础化工： 成为增长亮点，PVC无汞催化剂实现113.22%增长，并在乙烯法催化剂等领域取得技术突破；销量同比增长185.54%。
3. 环保新能源： 氢能催化剂业务加速推进，与多家头部企业合作，销量同比增长1，497.06%。

研发与项目进展
凯立新材研发投入持续加大：

• 公司2025上半年新增23个研发课题，覆盖精细化工、基础化工等方向。
• 基础化工领域实现全面突破：乙烯法催化剂研发成功；BDO催化剂、新一代氧化催化剂等进展良好，均进入推广应用阶段。
• 氢化丁腈橡胶（HNBR）项目已完成设备安装，进入调试与试运行阶段。

盈利预测与估值
基于中报数据调整，预计2025-2027年归母净利润为1.74/2.41/4.04亿元，维持“买入”评级。截至2025年6月末，公司估值维持在合理水平，毛利率稳健提升是支撑估值的重要因素。

风险提示
需关注的风险包括：贵金属价格波动、下游行业景气度变动、以及业务结构带来的毛利率波动风险。