20220401-国信证券-凯立新材-688269.SH-全年业绩增54_强化研发拓展未来_9页_1mb

凯立新材 (688269.SH) 总结

核心内容

凯立新材于2021年披露年报，全年实现营业收入15.9亿元，同比增长51.1%，归母净利润1.63亿元，同比增长54.3%。其中，四季度营业收入3.66亿元，同比增长22.6%，归母净利润3636万元，同比增长23.2%。

公司业绩表现良好，主要得益于催化剂销售量的增加及产品结构的优化，尤其是均相催化剂销售量同比大幅增长530.9%，成为推动收入增长的主要因素。2021年多相催化剂销售12.4万Kg，同比增长20.8%；均相催化剂销售1.77万Kg，同比增长530.9%。

2021年公司营业成本为13.3亿元，同比增长52.5%，主要由于贵金属价格上涨及库存周转较快。尽管如此，公司毛利润仍保持增长，全年毛利润2.56亿元，同比增长43.8%，但毛利润率下降0.8个百分点至16.1%。

四季度因西安疫情及贵金属价格走低，公司营收及利润环比下降，库存有所增加，但预计一季度贵金属价格上涨及经营恢复将推动库存去化，业绩有望逐步修复。

主要观点

• 业绩增长：公司全年营收及净利润均实现显著增长，符合市场预期。
• 产品结构优化：均相催化剂销售量增长显著，对收入贡献较大。
• 研发投入：研发费用保持高增长，研发人员数量增加，研发费用率提高至3.18%。
• 盈利预测：下调2022-2023年盈利预测，引入2024年预测，预计归母净利润分别为2.16亿、2.85亿、3.77亿，对应EPS分别为2.31元、3.06元、4.04元。
• 估值分析：当前价格对应2022-2024年EPS的PE估值分别为40X、30X、23X，维持“增持”评级。
• 行业前景：受益于医药、化工等领域的发展，贵金属催化剂行业前景向好，公司积极布局新产品、新技术。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 合理估值范围：125.00 - 130.00 元。
• 盈利预测：2022-2024年EPS分别为2.31元、3.06元、4.04元，对应PE分别为40X、30X、23X。

风险提示

• 催化剂研发不及预期。
• 催化剂销售不及预期。

研发与市场拓展

• 公司在2021年强化基础化工、氢能、环保领域的研究，布局多个新产品、新技术。
• 在研项目共21个，涵盖PVC无汞催化剂、燃料电池催化剂、烷烃脱氢催化剂、废气净化处理催化剂等，累计计划投入研发费用1.29亿元。
• 募投项目预计2022年底投产，有助于公司持续发展。

市场走势与财务指标

• 市场走势：附图显示公司股价走势及市场表现。
• 财务指标：公司资产负债率下降，流动资产及股东权益稳步增长，经营现金流保持正向，投资活动现金流有所波动。

结论

凯立新材在2021年表现出强劲的业绩增长，受益于催化剂销售量提升及产品结构优化。公司持续加大研发投入，拓展新客户，布局新产品线，为未来发展奠定基础。尽管四季度受疫情及贵金属价格走低影响，但预计2022年一季度将逐步恢复，业绩有望修复。公司维持“增持”评级，未来发展前景良好，值得投资者关注。