20220505-天风证券-凯立新材-688269.SH-利润超预期创新高_2022基础化工业务突破之年_3页_746kb

报告摘要

凯立新材（688269）2022年一季度总结

核心内容

凯立新材在2022年一季度实现了营业收入3.14亿元，虽然同比和环比均出现下滑，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长91.5%和100.2%，并创下历史新高。公司毛利率和净利率分别达到27.63%和17.72%，均处于历史最高水平，显示出公司盈利能力的显著提升。

主要观点

收入波动但利润强劲：尽管营业收入出现下滑，但公司通过优化产品结构和提升技术含量，实现了净利润的大幅增长，表明公司业务仍处于高速成长阶段。
毛利率提升原因：毛利率提升主要源于产品销量增长、产品结构变化以及技术收入增加。这些因素共同推动了毛利率和净利率的提升。
PVC无汞催化剂市场前景广阔：PVC无汞化是中国履行《水俣公约》的重要方向，市场潜力巨大，预计超过50亿元。凯立新材有望在这一领域实现快速增长。

关键信息

市场突破：陕西金泰氯碱60万吨/年无汞PVC生产装置已获得“全球首套电石法聚氯乙烯行业无汞化示范项目”认定，预计2022年7月完成建设。
盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.42/3.38/4.30亿元，维持“买入”评级。
财务表现：
- 营业收入：预计2022年为22.06亿元，同比增长38.81%。
- 净利润：预计2022年为24.206亿元，同比增长48.91%。
- 毛利率：预计2022年为17.84%，较2021年提升1.73个百分点。
- 净利率：预计2022年为10.97%，较2021年提升0.74个百分点。
- EPS：预计2022年为2.59元/股，2024年为4.61元/股。
- 市盈率：预计2022年为38.65，2024年为21.76。
- 市净率：预计2022年为9.36，2024年为6.24。
- EV/EBITDA：预计2022年为31.91，2024年为17.21。
资产负债情况：
- 流动资产：预计2022年为136.88亿元，同比增长38.81%。
- 流动负债：预计2022年为500.31亿元，同比增长38.81%。
- 存货：预计2022年为25.516亿元，环比Q4增加6787万元，主要由于业务扩张。
现金流情况：
- 经营活动现金流：预计2022年为163.08亿元，同比增长246.65%。
- 投资活动现金流：预计2022年为-51.83亿元，主要由于资本支出。
- 筹资活动现金流：预计2022年为135.40亿元，主要由于债权融资。
风险提示：
- 疫情导致的停工停产风险。
- PVC催化剂推进低于预期。
- 贵金属价格大幅波动导致的收入大幅波动。