深度报告-20210615-华安证券-凯立新材-688269.SH-贵金属催化剂领军者_24页_2mb

贵金属催化剂领军者总结

核心内容

西安凯立新材是一家专注于贵金属催化剂研发、生产及催化应用技术研究的国内领军企业。公司通过持续的技术创新和研发，构建了强大的技术壁垒和市场竞争力，其产品广泛应用于医药、化工新材料、农药、环保、新能源等多个领域。公司具备多种贵金属催化剂产品，包括多相催化剂和均相催化剂，并拥有完善的研发体系与丰富的专利储备，是行业内的技术领先者。

主要观点

• 技术优势显著：凯立新材在贵金属催化剂领域积累了多项核心技术，并实现产业化发展，形成了强大的技术护城河。
• 市场前景广阔：贵金属催化剂因其不可替代的催化活性和选择性，在有机合成领域具有重要地位，受益于医药、化工新材料等行业的快速发展。
• 进口替代趋势明显：随着国内技术进步和需求增加，凯立新材的产品逐步实现进口替代，市场占有率不断提升。
• 产品应用广泛：公司产品涵盖医药、化工新材料、农药、染料及颜料、环保等多个领域，能够满足下游多样化的市场需求。

关键信息

公司概况

• 收盘价：115.73元
• 总股本：93.36百万股
• 流通股本：21.25百万股
• 流通市值：24.60亿元
• 总市值：108.05亿元
• 流通股比例：22.77%

投资建议

• 2021-2023年营收预测：14.26亿元、19.33亿元、26.22亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：1.50亿元、2.05亿元、2.78亿元
• 投资评级：买入（首次）

财务指标

主要客户

• 医药领域：占收入比重较高，主要客户包括浙江海正药业、浙江九洲药业、齐鲁制药、浙江海翔药业、药明康德等。
• 区域分布：客户主要集中在华东和山东地区，占比超过70%。

产品分类

• 多相催化剂：包括钯炭、铂炭、铑炭、钌炭等，共218种，应用领域广泛。
• 均相催化剂：包括四（三苯基膦）钯、醋酸钯、辛酸铑等，用于医药、农药、化工新材料等领域。

技术与研发

• 研发团队：57人，占公司员工总数的29.08%，其中38人为硕士及以上学历。
• 专利情况：截至2020年，公司拥有62项授权发明专利、12项实用新型专利及2项外观设计专利。
• 研发投入：公司持续投入大量研发费用，构建了完整的技术研发体系，推动产品创新与升级。

市场前景

医药及化工新材料

• 医药行业：全球原料药市场持续增长，仿制药市场扩张带动原料药需求，凯立新材作为重要供应商，受益显著。
• 化工新材料：我国新材料产业快速成长，预计2021年产值将突破7万亿元，带动贵金属催化剂需求增长。
• 环保需求：随着绿色制造趋势的加强，环保催化技术需求增加，凯立新材在该领域具有较强竞争力。

贵金属催化剂应用

• 主要应用领域：医药、化工新材料、农药、染料、环保等。
• 全球市场：国际巨头垄断高端市场，但国内企业如凯立新材正逐步实现进口替代。

风险提示

• 技术风险：若不能准确把握技术发展趋势和研发方向，可能影响公司竞争力。
• 贵金属价格波动风险：贵金属价格波动大，影响公司成本和利润。
• 客户集中风险：医药行业客户占比高，若出现新型催化剂替代，可能对公司造成影响。

财务分析

收入与利润

• 收入增长：2020年收入同比增长48.5%，净利润同比增长61.2%。
• 毛利率：整体稳定，2020年毛利率为16.9%，2021年为13.9%，未来有望提升。

成本结构

• 主要成本：贵金属原材料占产品成本的90%以上，价格波动对公司影响较大。
• 原材料采购：钯为主要采购原料，占比在70%以上，活性炭及其他辅料占比相对较小。

盈利预测及估值

盈利预测

• 2021-2023年营收预测：14.26亿元、19.33亿元、26.22亿元
• 2021-2023年归母净利润预测：1.50亿元、2.05亿元、2.78亿元
• 净利率：预计未来三年保持在10.3%左右。

估值

• 分部估值：基于医药、化工新材料和农药板块的可比公司，公司PE估值预计分别为69.58倍、50.11倍和36.95倍。

总结

凯立新材作为国内贵金属催化剂行业的领军企业，凭借核心技术、丰富的产品线和稳定的客户基础，具备良好的市场前景和发展潜力。公司在医药及化工新材料等领域的应用广泛，受益于行业快速发展和环保政策推动。然而，需关注贵金属价格波动及客户集中带来的风险。整体来看，公司具备较强的竞争力，未来业绩有望持续增长。