20240624-天风证券-大类资产风险定价周度观察-24年6月第5周_7页_588kb

宏观报告总结（2024年6月24日）

1. 市场概况（6月第4周数据）

• 股市：美股三大指数涨跌互现，Wind全A窄幅震荡，日均成交额上升。行业方面，建材、建筑表现领先；食品饮料、电力设备和煤炭表现较弱。信用债指数上涨0.15%，国债指数上涨0.25%。
• 风险提示：地缘冲突升级、经济复苏不及预期、货币政策超预期收紧。流动性溢价上升至37%分位，表明流动性环境收紧但仍处于“较宽松”区间。市场对未来流动性收紧的预期上升，信用下沉策略性价比较低。

2. 大类资产风险定价与交易拥挤度

• 风险溢价：Wind全A风险溢价处于72%分位（偏高），消费板块溢价分位最高（94%），估值性价比最高。美股三大指数风险溢价分位数较低（道琼斯19%，纳斯达克20%，标普500 36%），美国债收益率名义利率上升至4.3%，实际利率保持在2.0%，通胀预期稳定。
• 交易拥挤度：大盘、中盘、小盘各风格指数交易拥挤度普遍回落，成长风格性价比吸引力略强于其他风格。消费板块交易拥挤度最低，市场整体呈现“去拥挤化”趋势。

3. 行业与商品表现

• 一级行业：风险溢价和交易拥挤度普遍回落至历史低位。银行、交通运输和电力公用事业的交易拥挤度最高；消费者服务、传媒和综合的拥挤度最低。
• 商品：布油价格上涨至84.18美元/桶，黄金现货价格下跌0.47%，短期交易拥挤度下降，COMEX非商业多头持仓仍处于高位，黄金短期交易机会有限。
• 汇率：美元指数维持在中性偏宽松区间，离岸人民币汇率上升至7.26，中美利差低位运行，人民币短期吸引力不足。

4. 美国市场动态

• 货币政策：市场对美联储降息预期小幅提升，预计9月首次降息，全年降息次数接近两次。但认为美国经济数据走弱是对隐含收紧政策的再适应，不宜过度乐观。
• 风险提示：地缘冲突升级是主要风险点，需密切关注美国经济数据变化。

5. 投资建议

• 重点行业：消费板块估值性价比高，黄金中期配置价值依然存在。
• 风险控制：需防范流动性收紧和政策超预期变动，市场整体呈现“去拥挤化”趋势。

（全文约899字）