化工行业系列研究（四）：涤纶长丝长期需求占比提升，龙头驱动格局向好-20231015-东海证券-15页_1mb

行业简评总结：基础化工 - 涤纶长丝行业分析

核心内容

涤纶长丝行业在全球纤维市场中占据主导地位，其需求占比持续提升，产业链格局不断优化，国内企业竞争力显著增强。随着终端需求复苏及行业集中度的提升，涤纶长丝景气度有所改善，未来行业发展潜力巨大。

主要观点

• 涤纶长丝需求增长
  涤纶长丝在全球纤维需求中占比近56%，远高于10年前的50%。印度市场涤纶占比仅为41%，仍有较大提升空间。全球人均年涤纶消费7.15公斤，印度仅为2.09公斤，若提升1公斤/年，将带来141万吨/年的新增需求。

• 聚酯原料成本优势明显
  原料占聚酯成本的80%以上，其中PTA为主要原材料。涤纶长丝成本结构中，原材料占比高达82.8%。聚酯纤维因成本优势和性能提升，成为性价比最高的纤维原料，广泛应用于服装、家纺及工业领域。

• 产业链格局演变
  中国涤纶产业已形成完整的产业链，全球涤纶产量占比达86%，显著高于日本和印度。国内龙头企业如桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、新凤鸣、恒逸石化等，通过技术进步和精细化管理，实现成本领先。

• 行业集中度提升
  2023年预计新增447万吨涤纶长丝产能，国内六家聚酯龙头（CR6）在新增产能中占比达90%以上。2024年预计新增605万吨产能，行业集中度进一步提升，龙头企业议价能力增强。

• 利润结构变化
  涤纶产业链利润结构由上游PX端向下游转移趋势明显，但短期内仍集中在PX端。随着碳中和进程加快，PX原料端的调油扰动将减小，利润有望更均衡分配。

• 需求修复与库存下降
  2023年国内涤纶长丝表观消费量同比增加46.77%，产能利用率提升至85.26%。库存天数下降，江浙地区纺织企业开机率提升，显示行业需求逐步恢复。

• 出口表现稳健
  我国涤纶长丝出口保持增长，年初至8月出口同比增长21.05%。印度作为主要出口市场，占比超10%，未来需求有望持续增长。

关键信息

• 全球涤纶产量：2022年全球涤纶产量占化学纤维总量的近56%。
• 国内产量：2022年我国涤纶长丝产量2831万吨，短纤产量657万吨，占全球86%。
• 印度产量：2022年印度涤纶长丝产量256万吨，短纤产量116万吨。
• 日本产量：近年来日本涤纶产量逐年下降。
• 成本结构：涤纶长丝成本中，原材料占比达82.8%，其中PTA占比最高。
• 技术优势：国内龙头企业具备差异化研发能力，产品种类丰富，如桐昆股份拥有1000多个涤丝品种。
• 投资建议：推荐涤纶长丝及大炼化行业龙头，如桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、新凤鸣、恒逸石化等。

风险提示

1. 油价大幅波动可能影响化工品价格及产业链利润。
2. 在建项目变动可能导致产能供应超预期，影响供需平衡。
3. 地缘政治可能对进出口贸易造成影响。

图表要点

• 图1-图5：展示化学纤维品类细分、涤纶应用广泛性、全球涤纶占比、印度纤维消费结构及涤纶产业链上下游关系。
• 图6-图24：显示涤纶长丝库存变化、国内涤纶长丝产量占比、CR6产能占比、涤纶长丝价差、出口数据等。
• 表1：涤纶长丝分类、特性及用途。
• 表2：国内涤纶长丝投产预期。

投资建议

• 行业前景：涤纶行业受益于集中度提升、成本优势及性能改善，未来在全球纤维市场中的占比将进一步提升。
• 重点推荐：桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、新凤鸣、恒逸石化等龙头企业。
• 发展趋势：行业向差别化竞争发展，龙头企业通过一体化扩张增强竞争力，产业链利润有望向下游转移。

总结

涤纶长丝行业在全球纤维市场中占据主导地位，需求持续增长，国内企业凭借成本优势和完整产业链，持续增强竞争力。随着行业集中度提升和下游需求修复，行业景气度有望进一步改善，投资价值凸显。建议关注涤纶长丝及大炼化行业的龙头企业。