20221204-华创证券-可转债周报_赎回潮_后_转债价值抬升_17页_1mb

债券周报总结

核心内容概述

本周可转债市场小幅反弹，中证转债指数周度上涨 1.47%，转债估值压缩幅度有所收敛。市场整体表现与权益市场同步反弹，主要受益于疫情防控措施优化和地产利好政策的提振，消费板块及地产链表现强劲。转债价格中枢和高价券占比继续回升，尤其是120-130元区间个券支数占比提升明显。

主要观点

• 市场反弹：转债市场在权益市场反弹带动下企稳回升，周度上涨 1.47%，日均成交额环比上升 14.6%。
• 估值修复：转股溢价率整体压缩 0.07pct，但幅度逐渐收敛，尤其偏债型转债受到较大影响。
• 机构持仓变化：尽管存在赎回潮，但公募基金仍为增持主力，上交所和深交所的基金持仓分别环比增加 0.35pct 和 0.83pct。
• 板块轮动：市场行情主要在地产链、疫后修复、抗疫和自主可控方向轮动，其中社会服务、医药生物、食品饮料、通信和石油石化涨幅居前。
• 行业基本面：上游能源价格偏强，新能源链价格降温，钢材看涨情绪较浓，PVC价格因供应收缩而上涨，锂电产业链价格全线下跌，光伏产业链价格维持稳定。

关键信息

转债市场表现

• 价格分布：收盘价位于120元以上的个券支数占比为 59.87%，较前周上涨 10.3pct。
• 平均价格：转债收盘价加权平均值为 118.56，较前周上涨 1.44%。
• 溢价率：按债券余额加权的平均转股溢价率为 42.43%，较前周下降 0.07pct，其中偏债型转债溢价率下降 0.12pct，小规模、低平价转债溢价率压缩明显。

基本面跟踪

• 能源价格：原油价格反弹，动力煤价格环比上涨 6.24% 和 6.72%，天然气价格分化。
• 钢材：期货价格普遍上涨，库存降至历史低位，后续冬储需求或带动价格上涨。
• 化工品：PVC价格因供应收缩而上涨，其他化工品价格波动不大。
• 锂电产业链：锂盐价格下跌，电解液、辅料及溶剂价格均出现不同程度下跌。
• 光伏产业链：硅料、硅片价格下跌，但组件价格稳定，有利于下游成本压力缓解。
• 房地产：拿地和销售数据表现疲软，但政策利好或带来后续修复机会。

机构持仓变化

• 公募基金：仍是增持主力，上交所和深交所基金持仓分别环比增加 3.68% 和 5.22%。
• 其他机构：银行理财、券商自营和资管等机构持仓减少，但基金持仓增加。

赎回与下修动态

• 提前赎回：江丰转债、众信转债等公告提前赎回。
• 下修提议：阿拉转债、永东转债等提议下修。
• 新券发行：本周有 7支新券 发行，合计规模 118.34亿元，待发规模 460亿元。

配置建议

• 成长行业：关注汽车及新能源汽车板块，推荐转债如长汽转债、银轮转债、通威转债、隆22转债等。
• 周期品行业：关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债等。
• 金融板块：关注银行板块，推荐转债如成银转债、杭银转债、兴业转债等。

风险提示

• 正股波动较大
• 转债估值压缩
• 业绩增长不及预期
• 外围市场波动

总结

本周可转债市场在权益市场反弹带动下小幅回升，估值压缩幅度收敛，具备盈利确定性和景气上行的板块具有配置价值。市场轮动明显，消费、地产、抗疫和自主可控方向表现较好，而锂电产业链价格承压。机构持仓方面，公募基金仍是增持主力，而银行理财、券商自营等机构持仓减少。市场存在错杀现象，转债估值跌出布局时机。建议关注成长、周期和金融板块中具备高景气和盈利确定性的个券。