20221204-德邦证券-中药行业专题_传承民族瑰宝_创新求实前行_44页_3mb

中药行业专题总结：传承民族瑰宝，创新求实前行

核心内容

中药行业正迎来政策、业绩与估值的多重利好，成为国家战略性产业。政策支持不断加强，从顶层设计到地方执行，中药发展受到全方位推动。同时，中药行业在规范化过程中逐步出清，未来有望重新起航。中药板块估值目前处于低位，具备较大的增长空间，尤其在抗疫中药、品牌OTC、创新药及中药配方颗粒等领域，存在明确的增长逻辑。

主要观点

• 政策利好：国家层面持续出台支持中医药发展的政策，如《“十四五”中医药发展规划》、《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》等，为中药发展提供制度保障。
• 抗疫中药：中药在抗疫过程中发挥重要作用，未来将伴随疫情管控向健康方向发展，迎来抗病毒治疗与缓解症状药物的庞大市场需求。
• 品牌OTC：中药品牌OTC受益于消费复苏和健康需求增长，具备提价空间和量价齐升逻辑，有望实现业绩爆发。
• 中药创新药：政策支持中药创新药研发，医保谈判成功率高，价格调整温和，且审评流程逐步规范，形成较强的护城河。
• 中药配方颗粒：地方医保逐步覆盖中药配方颗粒，带动产品销量和价格提升，推动中药产业高质量发展。

关键信息

01 政策利好，落地在哪？

• 国家层面：2019年《关于促进中医药传承创新发展的意见》、2021年《医保支持中医药传承创新发展的指导意见》等政策，明确中药医保支付政策和基药目录调整方向。
• 地方层面：自2022年起，多个省份出台支持政策，推动中药医保覆盖、诊疗体系建设和产业发展。
• 医保谈判：中药通过率高，价格调整温和，如2021年通过率高达95.8%，且部分中药被纳入医保目录，实现快速放量。
• 集采影响：中成药集采常态化，但降幅较化药温和，尤其对独家品种，如连花清瘟颗粒、复方丹参滴丸等，降幅较小。
• 医院建设：中医药机构数量、中医执业医师数、中医床位数等指标目标明确，推动中医药服务体系建设。

02 中药公司成长性靠什么驱动？

• 中药创新药：政策支持中药研发，医保谈判带来业绩弹性，且具备较高的研发壁垒。
• 中药注射剂：政策限制后出现下滑，但随着安全性再评价完成，未来有望反转。
• 中药效果认可：多项临床试验表明中药在治疗感冒、抑郁症、糖尿病等疾病方面具有显著效果，获得国际认可。
• OTC市场扩容：中药OTC占比提升，大单品如阿胶、安宫牛黄丸等表现突出，未来市场潜力大。
• 业绩增长：部分中药公司通过股权激励计划展示业绩增长信心，如康缘药业、华润三九等。

03 中药板块估值怎么看？

• 当前估值：截至2022年11月30日，中药板块整体估值为25.8倍，处于历史低位。
• 估值修复：在医药行业整体估值修复背景下，中药板块具备较强的成长性，未来有望迎来估值提升。
• 关键公司估值：如众生药业、特一药业等，其估值在未来几年有望下降，但业绩增长潜力大。

相关公司

• 抗疫中药：以岭药业、康缘药业、步长制药
• 品牌OTC：太极集团、同仁堂、华润三九、昆药集团
• 中药创新药：以岭药业、康缘药业
• 中药配方颗粒：神威药业、广东一方制药、江阴天江药业、石家庄以岭药业、石药集团

风险提示

• 疫情影响：疫情可能影响中药需求，尤其是抗疫相关产品。
• 医保或集采降价：医保谈判和集采可能对中药价格产生压力。
• 行业竞争加剧：随着政策利好，中药行业竞争可能进一步加剧。