20221204-东吴证券-建筑材料行业跟踪周报_利好扑面而来_基本面仍在踟躇_25页_923kb

建筑材料行业跟踪周报总结

核心内容

本周建筑材料板块（SW）涨幅为1.38%，低于同期沪深300（2.52%）和万得全A指数（2.44%），出现超额收益为-1.14%和-1.06%。整体来看，行业在多重利好政策下有所回暖，但基本面仍处于修复阶段，需耐心等待。

主要观点

1. 大宗建材基本面与高频数据

水泥

• 价格：全国高标水泥价格为448元/吨，较上周下降2元/吨，较2021年同期下降130元/吨。价格下降主要集中在长三角、长江流域、泛京津冀、华东、中南、西南地区，无价格上涨区域。
• 库存：全国样本企业平均水泥库位为71%，较上周上升1个百分点，较2021年同期上升5个百分点。出货率为50%，较上周下降7个百分点，较2021年同期下降8个百分点。
• 市场情况：北方地区进入淡季，疫情对施工节奏产生影响，但行业自律错峰下库存上升压力不大。预计短期价格震荡下行，中期受益于政策性开发性金融工具支持，需求有望加速释放。

玻璃

• 价格：全国浮法白玻原片均价为1635元/吨，较上周下降11元/吨，较2021年同期下降483元/吨。
• 库存：全国13省样本企业原片库存为6084万重箱，较上周上升20万重箱，较2021年同期上升2425万重箱。
• 市场情况：库存上升速度放缓，价格回落至底部，高成本产线亏损，计划外冷修可能继续。短期地产纾困政策利好保交付，中期供给收缩叠加需求改善，2023年上半年玻璃价格弹性有望超预期。

玻纤

• 价格：无碱2400tex直接纱成交中位数为4200元/吨，较上周上涨50元/吨，较2021年同期下降1950元/吨。
• 市场情况：内需回暖，厂商产销改善，价格企稳。中低端产品价格回升，若内需或风电需求超预期，有望推动库存去化和价格反弹。

2. 行业与公司动态

政策支持

• 证监会恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许房企股权融资，支持“保交楼、保民生”项目，有助于稳定产业链信心。
• 城镇老旧小区改造进展超预期，反映稳增长政策力度加大，有望加速实物工作量，支撑市政链投资回升。

市场预期

• 地产政策放松效果显现，坏账计提和现金流风险预期释放，板块整体有望迎来业绩和估值修复。
• 部分公司或率先借助渠道优势、融资加杠杆等进入新的扩张周期，发货或订单增速拐点可作为右侧信号。

关键信息

投资建议

• 工程端材料：短期弹性显现，推荐坚朗五金、东方雨虹、科顺股份、旗滨集团，建议关注三棵树、凯伦股份。
• 零售端材料：推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材，建议关注三棵树、凯盛科技。
• 基建链条：推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥，中长期推荐冀东水泥、天山股份。
• 装修改材：推荐坚朗五金、东方雨虹、兔宝宝、伟星新材、科顺股份、凯伦股份、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份。

风险提示

• 疫情超预期
• 地产信用风险失控
• 政策定力超预期

行业走势与估值

板块走势

• 建材板块与Wind全A和沪深300对比，2021年以来涨跌幅显示板块整体表现较弱。

估值表

• 坚朗五金：2022年12月02日总市值319亿元，预计2022年归母净利润10.1亿元，市盈率15.6倍。
• 东方雨虹：总市值830亿元，预计2022年归母净利润53.2亿元，市盈率19.8倍。
• 华新水泥：总市值321亿元，预计2022年归母净利润59.0亿元，市盈率8.4倍。
• 海螺水泥：总市值1493亿元，预计2022年归母净利润200.3亿元，市盈率7.5倍。
• 旗滨集团：总市值265亿元，预计2022年归母净利润31.4亿元，市盈率8.4倍。
• 北新建材：总市值441亿元，预计2022年归母净利润40.6亿元，市盈率10.9倍。
• 伟星新材：总市值343亿元，预计2022年归母净利润14.4亿元，市盈率23.8倍。
• 科顺股份：总市值160亿元，预计2022年归母净利润9.2亿元，市盈率17.4倍。
• 凯伦股份：总市值57亿元，预计2022年归母净利润2.5亿元，市盈率22.8倍。

分红收益率测算表

• 海螺水泥：总市值1493亿元，预计2022年归母净利润200.3亿元，分红率33.8%，股息率4.5%。
• 华新水泥：总市值321亿元，预计2022年归母净利润59.0亿元，分红率42.2%，股息率7.8%。
• 天山股份：总市值779亿元，预计2022年归母净利润77.3亿元，分红率22.8%，股息率5.0%。
• 冀东水泥：总市值229亿元，预计2022年归母净利润42.5亿元，分红率70.9%，股息率9.3%。
• 上峰水泥：总市值111亿元，预计2022年归母净利润15.9亿元，分红率29.7%，股息率4.3%。

市场展望

• 短期：受益于地产纾困政策，竣工需求逐步释放，工程端材料弹性显现。
• 中期：基建实物需求有望加速释放，推动需求回升，水泥、玻璃行业库存中枢下行，带来价格弹性增强。
• 长期：零售端材料受益于存量市场集中度提升，推荐伟星新材、北新建材等；装修改材受益于渠道下沉和多品类运营，推荐坚朗五金、东方雨虹等。

市场影响因素

• 政策支持：地产纾困政策、金融工具投放、REITs支持等推动需求释放。
• 成本端：铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格回调，三季报部分企业毛利率逐步修复。
• 需求端：竣工需求释放、基建投资落地、疫情缓解等推动需求回升。

结论

建筑材料行业在多重利好政策下有所回暖，但基本面仍需时间修复。短期工程端材料弹性显现，中期基建实物需求有望加速释放，长期零售端材料受益于存量市场集中度提升。推荐关注具备强定价权、高分红和现金流价值的龙头企业，如华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、旗滨集团等，同时关注装修改材和玻纤等细分领域具备成长弹性的公司。