20230504-国金证券-石油化工行业研究_上游强劲_下游分化__19页_2mb

石油石化行业研究报告摘要

投资逻辑

2023年原油价格预计将维持中高位震荡。基于此情景，推荐两大投资主线：上游油气资源开采板块和中下游石油化工板块。

• 石油开采板块：受原油价格中高位震荡支撑，行业龙头央企业绩确定性强。
• 石油化工板块：关注炼油产业链及化工板块的边际修复机会，尤其是新能源和新材料相关产品。

板块分析

1 石油开采板块

• 2022年受原油需求衰退预期及美国释放战略储备影响，原油价格下跌，板块业绩承压。
• 2023年中国经济回暖及原油供应增量有限，推动原油价格回升，板块业绩环比修复。
• 布伦特原油价格2023Q1约为82美元/桶，央企龙头企业表现强劲。

2 石油化工板块

• 炼油板块：汽柴油裂解价差持续修复，炼厂产能退出叠加需求恢复，价差维持高位。
• 化工板块：部分品种价差显著修复，如PX-原油价差2023Q1达3002元/吨，环比增长1912%。
• 织机开工率恢复至较高水平（约54.3%），涤纶长丝产品库存降至19-26天。

投资建议与标的

• 推荐标的：
  • 石油开采：中国石油、中国海油、中国石化
  • 石油化工：恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、卫星化学

风险提示

1. 油气田投产不及预期
2. 地缘政治影响原油供应
3. 成品油价格放开风险
4. 终端需求不景气
5. 三方数据误差
6. 汇率波动
7. 其他不可抗力风险

数据参考

• 2023Q1炼油板块营业收入同比增速放缓，净利润环比显著修复。
• PX-原油价差、聚烯烃-原油价差持续走阔。
• 涤纶长丝行业产销逐步回暖，库存持续下降。