20180315-联讯证券-_联讯石化行业深度_PTA_上游产能扩张_下游消费稳增_行业景气度提升_21页_1mb

PTA行业深度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年PTA行业的上游PX及下游涤纶行业的发展状况，指出PTA行业已渡过低潮，进入景气周期。报告还提供了对PTA相关标的的投资建议及风险提示。

主要观点

上游PX：进口依赖度持续上升，国内产能扩张加快

• 价差维持较高水平：2017年PX-石脑油价差上升至400美元/吨左右，表明成本支撑良好。
• 进口依赖度高：2017年国内PX进口量占总消费量的60%，净进口量达139万吨，显示对外依赖严重。
• 新增产能集中在2019年及以后：2018年预计新增PX产能180万吨，2019年预计新增1480万吨，将显著提升国内供应能力。

下游涤纶：产能向龙头集中，下游需求向好

• 受原材料涨价影响，近期价差缩小：2018年前两个月涤纶与原材料价差有所缩小，但整体仍高于2015年水平。
• 新增产能较少、CR4不断提高：涤纶长丝CR4指数从2011年的26.49%上升至2017年的37.39%，产能向龙头企业集中。
• 受益下游需求增速回升：2017年涤纶消费增速为6.7%，全年累计零售额同比增速由6.2%增至7.8%。
• 废PET进入禁止进口目录，原生聚酯需求有望提升：2017年废PET进口量217万吨，预计2018年新增原生聚酯需求217万吨，对应PTA需求187万吨。

PTA：渡过低潮，行业景气度回升

• 价差大幅提升：2017年PTA均价为5160元/吨，价差提升至800元/吨以上，最高超过1000元/吨。
• 过剩产能逐步出口、新增产能较少：2017年国内PTA产能为3527万吨，消费增速回升至9.87%，开工率从64%逐步回升至87%。
• 消费增速及开工率回升：2017年PTA开工率提升，库存天数下降至1-2天，显示供需格局改善。

PTA展望：行业持续回暖，预期景气提升

• 新增产能有限：2018年新增PTA产能约210万吨，2019年预计新增830万吨，但整体增速控制在5%以内。
• 涤纶需求支撑PTA：2018年涤纶长丝新增产能291万吨，对应PTA需求250万吨，低于新增PTA产能。

关键信息

• 行业背景：PTA是生产涤纶的重要原料，全球98.3%的PX用于生产PTA。
• 产能扩张：2018年国内PX产能增长有限，而2019年将有大量新增产能。
• 需求变化：涤纶消费增速回升，废PET进口禁令推动原生聚酯需求增长。
• 行业景气度：PTA行业已进入景气周期，价差和开工率显著提升。
• 投资标的：建议关注恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份等公司。

投资建议

• 推荐标的：恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化、恒力股份。
• 理由：这些公司拥有较强的产能和市场地位，受益于PTA行业景气度回升及下游需求增长。

风险提示

• PX投产进度不及预期：可能影响PTA供应和价格。
• 聚酯产能扩张速度不及预期：可能导致PTA需求增长不及预期。
• PTA价差大幅缩小：可能影响行业盈利能力。

行业与公司数据概览

行业投资评级说明

• 增持：预计行业回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计行业回报介于沪深300指数-5%至5%之间。
• 减持：预计行业回报低于沪深300指数5%以下。

总结

PTA行业在2018年呈现回暖趋势，主要受益于下游涤纶需求回升及产能集中。尽管上游PX进口依赖度较高，但国内产能扩张将在2019年显著增加，有助于提升行业自给率。投资建议关注恒逸石化、桐昆股份、荣盛石化和恒力股份等龙头企业，同时需关注PX投产进度、聚酯产能扩张及PTA价差变化等风险因素。