20220718-国联证券-周报_宏观维持平稳_景气度持续下行_北上资金持续流入高增长行业_10页_1mb

A股周报20220715总结

核心内容概述

本报告分析了2022年7月15日A股市场的宏观环境、中观景气度、微观结构、资金流动及定量配置信号，指出当前市场整体维持平稳，但中观景气度持续下行，北向资金流出，建议关注宏观改善带来的配置机会。

主要观点

• 宏观环境：整体维持平稳，短期货币流动性继续回落，宏观Logit预测值持续底部反弹，已连续多周位于0.5以上。
• 中观景气度：景气指数为7.09，较上月末下降2.36，仍处于零轴上方，需等待底部反弹。
• 微观结构：宽基指数结构风险较低，中证500估值最低，建议继续加大配置。
• 资金流动：北向资金整体净流出约220亿元，其中银行净流出120亿元，电力设备回归流入态势；两融资金小幅净流入。
• 定量配置信号：宏观环境持续改善，中观景气度稳定，宽基指数风险释放较多，可适当增加A股权益资产配置。

关键信息

宏观环境状态

• 变量选取：包括短期货币流动性、长端利率、信用、经济增长及汇率。
• 当前变化：
  • 银行间债券质押式回购下降0.047
  • SHIBOR:3个月上升0.044
  • R-007下降0.018
  • 1年期国债到期收益率下降0.032
  • 3/5/10年期国债到期收益率下降0.020
  • 2/10年期美债到期收益率上升0.022
  • 人民币汇率指数上升0.027
• Logit预测值：从0.122（20220531）到0.394（20220630）再到0.606（20220715），呈现持续反弹趋势。

中观景气度

• 指标选取：工业产量、工业利润、经济活跃度等高频数据。
• 当前指数：7.09，较上月末下降2.36，仍处于零轴上方。
• 模型表现：中观景气度指数具备领先预测性，与A股盈利趋势变化契合。

微观结构

• 风险刻画方式：估值、风险溢价、波动率、流动性四因子等权相加。
• 宽基指数结构风险：
  • 中证全指：结构风险0.522
  • 沪深300：结构风险0.463
  • 中证500：结构风险0.425（估值最低）
  • 中证1000：结构风险0.492
• 趋势：A股经历两个月反弹后，本周情绪回落，但整体结构风险不高。

资金流动

• 北向资金：整体净流出约220亿元，银行净流出120亿元，电力设备回归流入。
• 两融资金：小幅净流入，延续流入态势但幅度减小。

定量配置信号

• 宏观改善：宏观环境持续改善，中观景气度稳定。
• 配置建议：宽基指数经过一周调整后风险释放较多，建议适当加大配置A股权益资产。

风险提示

• 量化模型存在失效风险，历史数据不代表未来表现。
• 投资决策需结合自身情况，独立评估，避免盲目依赖模型预测。

附录信息

• 分析师：朱人木，执业证书编号：S0590522040002
• 联系方式：
  • 电话：未提供
  • 邮箱：zhurm@glsc.com.cn
• 相关报告：
  1. 《收益高、成本低，规模后来居上》—2022.07.12
  2. 《定量模型维持对A股看多，行业风格从新能源向消费切换》—2022.07.11
  3. 《关注稳增长相关和中报超预期板块》—2022.07.10

图表说明

• 图表1-4：展示宏观变量选取、变化、Logit预测值及历史趋势。
• 图表5-10：说明中观景气度指标选取、变化及宽基指数结构风险。
• 图表11-14：分析北向资金与两融资金流动情况。
• 图表15-16：展示权益资产配置价值及配置信号。

结论

综合来看，当前A股市场宏观环境平稳，中观景气度持续下行，但仍有改善迹象，宽基指数结构风险较低，中证500估值优势明显。北向资金短期流出，但电力设备等部分行业呈现流入趋势。建议投资者在宏观改善背景下，适当增加对A股权益资产的配置，同时关注稳增长相关及中报超预期板块。